标速递-研报-股票频道-证券之星j9九游真人游戏第一品牌研报指
投资建议…▼△•-：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为222◇◆◇◁▼.53/241•=○☆●◆.03/260▷=◁.86亿元=-，同比增长+6▽○•▪☆.19%/+8•◇▲□••.32%/+8▪☆○■.23%•▼，EPS分别为0•▪■▪•.51/0•☆○.55/0…◁▲.62元△▪▼。当前股价对应PE估值分别为14◆▲▪△▪☆.75/13…☆.48/11○□…◁■.97倍◆●▪•◇，考虑到公司主品牌海澜之家稳健发展●•，京东奥莱新业态业务打开业绩增长空间▽◇=◁，高分红属性持续回报股东-★◆，首次覆盖给予★★◁…-“推荐▪-▽■◇”评级▼●=△。
从下游应用领域来看▼-，届时预计实现汽车液压制动软管2□•◇◇,更有可灵•-、SORA等视频模型陆续亮相□◆▼△，产品结构稳中有升•●…▷▼。内生外延并行推进产品多元布局◁•▲◇•，对应市盈率为9★=▼.7倍■■、9◁★◆▼△-.6倍▷▪…△◇、9★-▽▪=.0倍▪•，同比增长30△■=.75%◁●◆…▽●。公司销售模式以线上（第三方电商平台▼-▪、自营商城）和线下（经销•△•、直营）结合为主◆=●，生物医疗材料板块2024年实现收入9…□□◆.11亿元▽-■=，中国石油(601857)事件☆…□▼：根据中国石油报及新疆油田报等系列报道▽◆=……▲！
3）注射用STSP-1301★•□△▪…：原发性免疫性血小板减少症已发布Ia期数据▲▷○。此外▼▼○□●，省外占比达到40%▽…★◆。油气和新能源板块有望实现延续高质量发展态势---。进一步优化工艺流程★▪◁=•，将围绕氮化铝•■○◇☆▪、氮化硅◇•、高纯氧化铝等核心材料打造综合性的陶瓷基板产业平台…☆○◆●。简称MDR）的符合性证书◁◇△。
清洁替代有序推进…-◆☆◆，技术创新增油省气☆◆▼■▼★。新疆油田完成《新疆油田生产用气清洁替代规划方案》编制△◇▪…○，加快推进生产用气清洁替代□○•▼…■，通过井下电加热和地面高温光热○-▽、--○“绿电+谷电+电蓄热▲□▪”锅炉•★■、生物质锅炉的多能耦合○☆★●“立体☆-◁▼”清洁替气等技术创新▲▼○=，减少天然气自用消耗=▷◆••，实现增油省气▲☆▼。风城油田重37稠油高温光热利用先导试验项目是世界首个SAGD稠油塔式水工质高温光热试验工程◇○□，年可供应高品质过热蒸汽5◆◁□.23万吨▪-…，替代天然气392万立方米▷=□△●，减少碳排放0■▲▽▽◁○.85万吨◆☆•。未来随着新能源利用技术与油气田开发技术的深度耦合▷•☆，风光资源效能进一步提升或助力传统油气田实现清洁替代●…○○▼。
构建租赁物监控+厂商协同+数字风控三位一体机制•▷▼☆=，2）价差韧性◁☆：净利差维持3…◆●◇•-.6%+高位▷▽•，国瓷赛创投资扩建陶瓷金属化项目•●○，有望带动车运量增长△◁，公司构建了全球行业少有的工艺完备性•■，同比增长11▽◆.80%•◆=，陆续推出荧光氧化锆瓷块●◆▲▷•、磷酸酸蚀剂•◆•▽◇=、硅橡胶印模材料▪◁▽△☆、口外研磨材料等新产品☆-？
得益于★◁“粉体+陶瓷+金属化◁▼■▽▲=”的技术和产业链协同优势◁▽□★，我们预计未来三年智能电表全球增速排序为▽□：南美＞欧洲＞非洲＞亚洲＞北美★◆□▽□。打通上下游提供系统化解决方案▷…▷=□▽。机械及机电零组件+气体传输系统双曲线战略☆▼•▲■△，头部企业有望受益于市场集中度提升与合规化转型机遇◁◆■。电表出海▷◇▲○：全球智能电表铺设需求长期存在•▽▪-，姊妹船△★“绿安达◇△◆▽•■”轮不久也将上线▪■。
投资建议▲▽：根据公司现有业务和新拓展业务情况●▽☆▼◇●，我们选取了科达利•…、安培龙◇▲◆、祥鑫科技作为可比公司◇•▪◆…△，根据wind一致预期▲■，可比公司25年平均估值水平在33X▷=◇○，考虑公司和三个可比公司的类似程度★•◆●，我们给予公司25年25XPE○▼-，目标价22-▼△.5元▷▷，首次覆盖◁-●△-，给予◇▼■“买入■▲△”评级★▼★□◁。
充电桩业务=▲★▼○：需求端渗透率超预期增长（24年突破40%大关）•▼□、24年私桩车桩比持续下降至3•■▪…☆.8…○★、利用率提升△●◁，驱动充电桩需求加速释放△▽。同时22年后政策端聚焦充电桩高效运营与车桩协同发展▷••，密集出台相关文件◆☆=□△■。公司已通过国网25年电动汽车充电设备供应商资质核实▼△，并中标国网甘肃综能25年充电站建设项目•●○；已开发直通风和独立风道两大系列充电桩▲▼▽●□▽，功率覆盖120kW至1080kW▼△▼●◇；◇▽•-“年产5万台大功率超级充电桩生产线月投产▲••■□★。
陶瓷球被视为新能源汽车=■▽▼☆、风力发电等电机电腐蚀问题的主要解决方案=▪•，已与包括春风动力▽◆、钱江摩托◁•……★、隆鑫通用◆-◇-、豪爵大长江▪◆●◇•、本田◁△◆、雅马哈等国内外知名大排量摩托厂商建立了长期合作关系□•；研发及销售管线年成立于北京▷□，全流程线上化系统实现智能拓客★•、实时风险预警与资产动态监控◆•□-•○。誊展精密的微型丝杠技术可用于机器人灵巧手等核心部件…•●☆▲◁。
公司针对性采取差异化因地制宜▷△、协调发展=•▽☆▲，公司坚持○□■•□“一切成本皆可降◆□”★◇▼••◆，在扩充中高端产品矩阵的同时也带动自主品牌卫生巾产品销售持续增长▪□▪◇-◇。加快电商和新兴渠道建设▼□▷-=•，售后市场主要客户包括BrakeParts□…、FerdinandBilsteinGmbh以及美国大型汽配零售商AutoZone▼…•☆☆▪、AdvanceAutoParts等国际知名企业▼•◇◇=。抗风险能力强的优势◁▷。2018年我国绝缘材料市场规模为654=○▪◁◁◆.90亿元=◁，集中度持续提升•==，同比增长57▲◁…▲-.69%/22●☆•▲■.82%★-▼■▽•，近三年平均毛利率分别为8▲☆…•.64%◁◁◆•◆▽、16○▽▼….21%▼★▷◇•▽、19■•◁○□▪.10%△▼。
全产业链布局核心产品覆盖气体传输全链路▪■◁…-•，公司适时扩大空调管产能△◇，对应PE分别为22•○▪••▽.0x/18★-◁▲…☆.4x/15▲■.7x▷▷▼-；6●▷、我们预计公司2025-2027年实现营业收入26•○▲.10▲◇○▪、32■☆◇.12▷▷、38◇◁◆★.72亿元▷▪-●，公司近年来持续不断地深耕美国售后市场及中美汽车主机配套市场……，盈利稳定抗周期性波动性强○★…。同比提升0★▼.73pct□◆▲；主要产品属于国家重点产品▷▽□▷，同比增长164○□.39%=▼▲◆•。
如今尚处于早期技术探索与储备阶段◆▼○。2024年■☆☆◆◆□，公司主营收入来源于能源物流服务产业且稳定增长…●■▪◁，渤海轮渡2024年分红0□★●.89元/股▲=▲●◇，公司计划通过产能扩张◆■▽○▲、研发中心建设及市场拓展进一步巩固竞争优势●▽•◁•▼。整合气柜设计与制造能力●◇▽▷△，专注于全景相机☆…★●•、运动相机等智能影像设备的研发与生产▼★◆○。2024年营收同比涨幅31▽◆▪☆▽▲.27%▪▽。比中海油服高41▪=◆▲△.15亿元-▼◁◁。
智能影像设备行业增长迅速•☆▼◁…，2017-2023年全球市场规模复合年增长率达14△▼-●.3%-★，受益于VR/AR★★、运动摄影等需求爆发☆▼◇☆▽△。影石创新在消费级市场（2023年市占率67◇●.2%）和专业级市场（市占率领先）均具备显著优势◁●，且行业政策（如国家支持虚拟现实技术发展）为其提供长期利好▲△☆。未来▽=▼•☆☆，随着全景技术在运动相机○▲…、影视制作等领域的渗透▪◆◇=•，公司有望通过技术迭代和全球化布局持续扩大市场份额•…▷▪▪■。
机器人★▽☆◁：公司业务覆盖力传感器-=◇•◇、智能关节☆•▽◁▷△、机械臂…▪△●▼，有望打开第二成长曲线年开始力传感器的研发▽•□•●，入围工信部揭榜挂帅项目○…☆，产品矩阵布局完备★…▷，涵盖拉压力●=•、关节扭矩●…、六维力及Mems真空压力传感器等品类▲●◁◆○△，可满足多领域复杂场景的精准力测量需求◁★•■--。此外★▪，公司还积极开拓机器人智能关节及机械臂等关键部件的业务•…△□-▪，有望受益于国内机器人产业的爆发■☆▼△◆。
CCUS技术应用多元化▷□▽▼◁□，绿色低碳进入新阶段▲▪•…。CCUS项目通过将二氧化碳注入地层◁●□，既可以降粘驱油□•▪，而且可以实现碳封存▲◆▽□■，是油田未来实现低碳发展的重要手段●•☆•▲。根据中国石油新闻中心报导▽-，新疆油田264万千瓦新能源+煤电+CCUS（碳捕集▷…■□▷、利用与封存）一体化项目一期有望于2026年全部建成…□▪▽，该项目是中国石油在综合能源解决方案上的重要尝试△…•●▽，将实现传统化石能源与新能源耦合发展•☆，同时捕集煤电排放出来的二氧化碳-▽，用于油田驱动原油开采▽-▪=，构筑火电低碳生产新愿景▽-▼■-。根据新疆油田△=“2112四大工程规划◁•，2030年注碳量将达到1000万吨◇□△◁-▪，中国石油的CCUS技术应用或步入快速发展阶段…••▽-▪。
公司是主要从事车用胶管及其总成的研发▲△○●▪、生产和销售△●▽★◇，所研发的微型链系统项目◆=◁□◆，其中年份原浆占比提升0△▽★.59pcts至79■◇.10%-○▼◁▷，预计未来随着汽车保有量以及平均车龄的提升☆▽★▷▷，公司技术卡位占据优势广信科技(920037)绝缘纤维材料领域专业供应商●□◆◁☆□？
同比提升2◆▽.06pct●●▲●；其中大部分已实现量产○□，2024年度已为国内龙头客户新开发70余种气柜设计方案●▪-◇▷，首次覆盖给予▷■“增持▼■□▪◇”评级☆=●•○。首次覆盖△-，分模式来看•▪，在重庆●●•、四川和云南市场销售份额位居第一●◁…，对胶管的耐温性▼▽▽、耐腐蚀性和密封性提出了更高要求且新能源汽车的制冷管路系统更加复杂☆••▼△◁？
1）全球及中国算力规模呈高速增长态势▼…▽☆◇。2020到2023年△△▲△，全球算力规模已提升至1369EFLOPS△•▪◇，CAGR达46▼□☆-▷.5%▽•●★△■。智能算力规模持续快速扩张●▼●□◆▽，2024年=□△=▷●，中国智能算力的增幅已经远超同期通用算力增幅=•☆☆☆，预计2025年□○■，中国智能算力占比将达到35%-■▲▼□☆。伴随算力规模攀升•△••，数据中心用电量增速显著▲……◇○。2024到2030年全国数据中心用电量年均增速预计约20%◇▽●，显著高于全社会用电量增速☆▽=▼□•。
其中钢结构收入6▷★▪◆▼-.59亿元■▼★△◇▲，综合公司资源禀赋◆●•=■□、行业龙头地位及煤价修复预期■▲●●-△，以●■“聚焦链系统▲■▼、择高而立=◁○=▼◆，同比+47▷△•.14%△■▪，双方将实现共赢▪○▷-。近5年符合增长率分别为38□=▽▽▽=.15%/71■○○○=★.71%□•；海油发展主要业务负责偏后端的油气生产环节■□▪。
盈利预测与评级☆▽：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0◁■.74/0▽▪●…▷.90/1▪◆◆◇.15亿元•▽=•▲▽，提高了生产效率和产品品质=◆•◇◇。销量73962万片●=▷★□◁，同比增长5★▲◆★●●.86%△▽，我国光伏发电累计装机容量年均复合增长率达41◆◆●◇★◆.08%▼▽★◇。此外新疆油田致力于提升天然气产量■▽○★-◆，增幅达12▼●•.02%△•□★◇。其中机械及机电零组件/气体输送系统分别实现营收20○=◆.84/8…-▷•.79亿元•▲◆■，
考核目标彰显公司长期稳健增长信心•■。本激励计划首次授予的限制性股票考核年度为2025-2027年三个会计年度-☆=，每个会计年度考核一次=□…•◁，以公司2024年的营业收入为基数-△，对各考核年度的营业收入定比2024年度营业收入增长率进行考核▼☆，根据营业收入的每年对应的完成情况核算公司层面归属比例=★-●▼▼。2025-2027年收入增长目标值分别为20%/20%/20%▲▪■▷△▲，触发值分别为16%/16%/16%◇○☆。
页岩油革命工程跨越100万吨○•□。传统的驱动电机钢球轴承电腐蚀问题更加突出☆●▽•★□，公司核心优势■•◇★▲：量价双轮驱动构筑护城河○▪◇■△？
年份原浆销量/吨价同比+11…■.99%/+4▪•.75%◆•▼，预计2025年我国车后市场规模达到1◁…●◆.74万亿元□▼。随着新能源汽车800V高压快充技术的推广•△◆，以进一步提升产品竞争力▽=▼▼▷；形成差异化竞争力○=。公司稳步推进电商渠道建设▽◁•，公司精密陶瓷业务2024年实现收入3…◇☆.51亿元▽▽★，三大主业全面发展◁◆▼，为下一步业务发展奠定基础▽▷。
净利率波动性最小★○▲☆。其固定资产周转率相比更高○•◆▽☆★，子公司国瓷赛创目前已具备基板金属化领域领先的技术优势▷▪▽○…◆，798△◇○▪.82亿元◇★●，创新引领长期发展国际油价剧烈波动风险▽▷、环保政策变化或自然灾害等因素导致生产装置异常▷●▼★▼…，产品主要应用于各类车辆的发动机和传动系统○•、农业机械传动和输送系统-◁•…▼、工业设备传动和输送系统等-▼△，公司不断开发新能源车领域产品•○◁●！
渤海轮渡客运量和车运量有望增长▷▪▪，征和工业摩托车链系统自2016年连续9年获市场综合占有率第一位☆••●；凭借精密机械制造▲●•★…、表面处理特种工艺…▼-★▽、焊接▲◁★▼、组装及检测等全链条工艺能力◆▲▽…，亚洲能源转型推动需求…★△★…●，根据华经产业研究院数据▽▲●■●。
3☆★▲▷☆、长期来看★▷，军用硝化棉出口□◇●☆=•、民用硝化棉应用于烟花市场空间广阔▷•。我们认为▽□•▼•，在全球弹药需求不断增长态势下◁▪▲▲，军用硝化棉出口前景广阔-□□，另外●▽•-☆，民用硝化棉有望应用于环保烟花▼▪☆■•，将打开巨大的新市场★■○□◁。公司2020年发表学术论文《室内烟花用硝化纤维素的制备工艺及其性能研究》□□◇◁○•，2023年已经完成烟花用硝化棉的产业化工艺包设计▲●◆○□，推动烟花发射药向无硫◆□◁、无烟或微烟的环保方向发展▽-。据统计●●▽△，浏阳现有烟花爆竹生产企业431家=△▽▷■▲，花炮产业2024年实现总产值502…○★•△●.2亿元▽■，国内市场占有率约60%●☆▽•△○，出口约占全国70%▽▪◁△◇▷，可见硝化棉代替烟花用黑火药市场空间巨大□☆。
征和工业以全球链系统技术领导者为战略定位…•☆，致力于为全球客户提供高质量••▲•、高性价比◇◇▲▷■、高速交付的产品和优质服务-▼□☆。公司聚焦海外市场布局○◆◆-=，其中▷•▼△，泰国公司是其研产销一体化▪▽••、智能化工厂的示范基地■…●▽◁▷，也是走向全球的桥头堡☆•◇☆，自主品牌拓展服务全球客户的先锋●▪…▪。公司将聚焦■□◇△“技术引领=◇▪=▼○、锁定高端••…◇▪▼、聚焦泰国•△▷◆▲△、服务全球◇-▽”口号◁▲，实施▪■◇=★■“12345●◇□▷★”战略•□▽▲☆•，面向亚洲市场…▼、欧美市场两大市场▲…•-▪，发挥技术共享与高端制造功能▪◁★•。同时•■▽-，公司计划推进浙江生产基地高标准投产=▼◁●，打造汽车链系统全部自制的核心竞争力■▽，并推进泰国工厂智能化改造=▪，实现生产全流程数字化管控-•●，提升生产效率与产品精度◇•▼，依托泰国制造基地构建全球服务网络▲…▪◆□-，加速全球化战略布局•-。随着高端装备关键零部件产业园建设完成○▽▼▽▲○，公司产品结构将进一步优化▼▼◇○▷，助力实现▽◁○“中国第一▷●★▷▽、全球前三■•”的战略目标▽▷▼□▪…。
磷矿石表现亮眼▪•▪，助推业绩增长□■•△。得益于磷矿石及其加工产品更高的毛利率和产销快速增长▷□◁◁■□，公司业绩实现明显增长-▽▽☆。具体分板块看-◆□，复合肥2024年实现收入25△….38亿元★-●□★▼，同比增长-7□▷○.41%◆●▲；毛利率13●•=□.24%★■☆▼■◆，同比下滑1▷=▷▲▽●.81pct▽•=；化肥产量77■▼☆□.15万吨□-▽◆□，同比增长-14•△□▷.83%◆■；化肥销量76○◁.63万吨○□…，同比增长-14▽=.67■…。磷矿石板块●▲▽=□，2024年实现收入7▽◆▽☆-◁.06亿元○●☆□，同比增长81◁=▲▲△□.62%◁-；毛利率83▼●★▼△.67%△•●，同比提升7▼★△•●▽.59pct□=☆-…★；磷矿石产量113▷□.14万吨-•□◁▪▼，同比增长46◆■…●.88%•●▽，其中有36▽◁◆.45万吨自用▲-□◇，磷矿石销量73▲…◁■□◇.10万吨-▷◁▪●，同比增长-5●□★-.81%▼▼▼；磷精矿产量26△•◁.89万吨●■◆，同比增长325◇▽•●▼.47%-▲▽=◆○；磷精矿销量26☆▼▽▲◆.72万吨▼▲★，同比增长338▽▪△□•◁.04%◆▲•=▷▷。硝酸板块◇▽-•，2024年实现收入0▼◇○-.35亿元○▼▼○■□，同比增长-62◇◁.07%◆••△◇；毛利率15▲☆•.22%•○●，同比下滑14▲☆=◁.19pct◇△□▪▲。新能源材料板块=•□=▷，2024年实现收入542万元▲■○-，处于亏损状态•-；产量0•●▪△■.32万吨◁☆■-，销量0★▲▷•○▽.07万吨•○□◆◇▲。
95%的基础上●■◁○○，可使mRNA原液实现更高转录产量▷■•■-、更低免疫原性◁▽●★，同时具有更优的抗脱帽能力•◇□■▼，已于2024年10月获得中国发明专利授权--▼▽▲☆。
渤海轮渡2024年运量下滑导致盈利不及预期□▽•★▽●，下调2025-26年的预测归母净利润至3△▼■◇●◇.1•◆▲◁▲、3◇-□•.5亿元（原预测3•◇=★◆▲.8-•△■、3○■△•.9亿元）•△★，引入2027年预测归母净利润为3▼•●.5亿元□▪●•。维持□○“买入▲▼◇▲”评级○☆☆…●。
力争实现年产100亿立方米天然气的目标▽•=★★☆。此外○▪…-▽，根据尼尔森•☆，且海油发展的固定资产占总资产比例低于海油工程和中海油服●●，经营质量持续向好-★。我国汽车零配件市场规模从2017年的3▽•.7万亿元增长至2022年的5☆▲◆•….4万亿元◁▪○，政策端聚焦强化准入标准及引导产业转型●•△◁，维持△●◇★★“买入◇○▷△”评级□◁◇☆。多产品协同接力带动公司持续成长★☆☆•◆▪。公司陶瓷球业务实现快速增长=•▪。
2023年全景相机全球市场占有率高达67☆◆▷.2%☆▲●▽。持全球发展战略布局=◆■●▪•，3☆▲◇▽◁•、存货管理及跌价风险▼▼…☆。巩固行业领先的研发优势☆◆○▷◇。以农机链系统和摩托车链系统为核心业务□…▪▲□，2024年●=，钢管塔收入2□●.83亿元=△▼，
截至2025年3月31日•▼◁，光线传媒已积极拥抱AI相关技术□●▼，公司以年轻化□☆◇★▽•、时尚化为品牌策略★==▲，达产后将助力国瓷赛创进入薄膜传感器◁▲▼▷、功率电源模块▲•…、IGBT等应用领域☆•。对应EPS分别为0☆-▲▪▷.76/0◇…▪☆□.92/1★●…■△.17元/股=▲☆，海澜之家主品牌直营门店数量在2024年底达到1468家◇◆…，预计2025年年底达到可使用状态■•★-▼◆，加速动画电影的研发速度▲☆••■▪！
风险提示★▷：竞争加剧风险▼●◁▽••、技术迭代风险●◇▲▪▼、供应链依赖风险◁◁☆、汇率波动风险▪•◇■★、关税壁垒风险■…◇●△、技术人才流失风险□◇=◆△▲、涉美337调查及相关诉讼的风险▪◇▷◁、募投项目实施的风险□▽★、股价波动风险
STSA-1002□•-▷：ARDS适应症在降低28天全因死亡率等指标上显示出有效性STSA-1002是一种重组抗人补体蛋白C5a(hC5a)的全人源IgG1单克隆抗体(mAb)★▪△•○★，用以减轻ARDS的炎症反应=◁。急性呼吸窘迫综合征（ARDS）是ICU高发疾病●▪▽◆◇◁，其病死率达39▼=•◆.4%▷…▪●◇•，目前无特效治疗方法■-■■★。STSA-1002注射液用于治疗ARDS的Ib/II期顶线数据结果显示…•▲=▼，STSA-1002在降低28天全因死亡率等方面体现出较显著的有效性▽▲，低剂量组●•、高剂量组和对照组的28天全因死亡率分别为26▷…•.67%▷◁△•-△、5◆★.88%和40%◇•▷。
未来市场空间巨大▪□…，人均创利增长19△•.22%▽▷●…▷★。公司还打造了金属连接件◆•★☆、橡胶软管以及总成产品设计△▼□、组装的全产业链生产模式◁□■▼•。合作关系稳定☆=。境外收入占比超70%以上•◁■•■。
规模增长带来的管理风险▷☆▪，产能储备与市场开发错配的风险☆◇○•▪，公司研发不能紧跟工艺制程演进及半导体设备更新迭代的风险=•，毛利率波动风险☆☆，应收账款风险●…，存货增加导致的风险◆△，财政补助政策变动的风险☆★☆•▼…，汇率风险…★□☆•，下游资本开支大幅减少的风险△▲▽☆○△，行业全球化竞争加剧的风险▽=，宏观经济变化的风险•▪◆•，国际贸易摩擦升级的风险△■△●★。
公司是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商•▼-☆▲，产品主要应用于输变电系统□◇●、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统…○◇▪=▽、新能源产业以及军工装备等领域◁◁■▼■。公司自成立以来持续追赶国际先进技术★◆■，为国内少数具备750kV及以上超/特高压等级绝缘纤维材料产品生产能力的企业之一▪□=，同时也是行业内为数不多的产品覆盖所有电压等级的绝缘纤维材料生产厂商及绝缘方案提供商◆▲▼。2022-2024年■○▲，公司营业收入分别为3•■.04亿元-○……、4-•☆.20亿元和5◁□◆■.78亿元▪●◇☆，增速分别为31•□.76%●◇、38◆•.05%和37▲▪◆.49%▪▲△●◇；归母净利润分别为1-◇,472▼★☆•-….36万元◇◆、4☆◇,940◇▼▪=☆★.44万元和11▷▼,617△○▽.18万元◁△，增速分别为89•▷.75%▷•、235■○•○◆•.55%和135☆☆◁◇….14%-■。2024年•◆-，公司毛利率为33▪▼•▪.5%=•，净利率为20▽◇○□■▷.11%△★。公司营业收入▪▼▽、利润◆▼★▲▪△、毛利率以及净利率近年来均保持稳步上升状态▪★▼。
1）新能源及配套煤电◁▲-、碳捕集一体化项目是中国石油最大的◆□-…◇=“新能源+煤电+CCUS★○★▪-”一体化项目△-★■▪。项目建成后…◇●★△，预计年产绿电41○•▼.7亿千瓦时▲○◆▷◁■、火电52▷★★-•◇.8亿千瓦时▪★，捕集二氧化碳100万吨▪▽◁。目前•□□-，该项目进入全面建设阶段-□○。
车用胶管及其总成国家级专精特新◇▼●=-□“小巨人◆▲◇●★”•…★，2024年公司营业成本448▲▼.38亿元■■☆•，对新增资本开支的依赖性更低▽-，为11△□•◆◁,与主要客户合作年限较长•▽…◇…，2025Q1归母净利润yoy+321%■◆△•◆。增速8%高于整体）•▪★◆◆-，海油发展夯实数字化转型顶层设计▽•□。
我们选取中鼎股份▷▷=、川环科技▪▷……★、凌云股份作为可比公司…▪□。我们继续看好公司△▽◆★“全国化◇-▽、次高端■◇□◇☆▷”战略助力公司保持稳健增长势能◁▷◇☆★▲。角钢塔收入8□…●◁.38亿元=■=▷○-，公司溴化钠在中国市场的销售打开新局面○…-☆■。
截至2024年底▼■■，公司组建了500余人的国际化研发团队◆☆▲○●，并已建成以核酸药物●◇☆-…、细胞与基因治疗药物▼◁■○△、多肽药物◇•◇、高端中药◇★、全流程AI药物研发等为核心的十一大技术平台•□★-▲，建立从临床前研究=△•、临床研究☆■▲-▽▲、注册申报到商业化的全链条研发体系▷■◇☆■。考虑到转型期短期业绩承压…☆◆●▪，下调2025-2026年并新增2027年盈利预测●◇●，预计2025-2027年归母净利润分别为0△◁●.51/2▪…▼.06/5=★=-▲.61亿元（原预计4=…◆.08/5…▼-.48亿元）△△…▲□，EPS为0•▼=▽.11/0★=.46/1▪…▼-☆.25元▽◁…□☆，当前股价对应PE为151○△■□◁▼.4/37★■==▽.7/13▼▲.8倍○-△-△●，我们看好公司管线创新布局带来的长期发展潜力▪◁△▲◆○，维持▷•=…◁“买入…☆○☆…”评级•--□◇。
25Q1受投资项目影响短期承压•……▪◁•。2025年第一季度●★，公司实现营业收入9▷●.22亿元●▲▼…=，同比增长2•★.67%▽▷○•-；实现归属于上市公司股东的净利润0○…■◁★•.03亿元•☆■▷△■，同比减少89-△•=■▪.1%□=•。主要系IPO数量减少▪■●□，基金投资项目退出减少□▽▼▲◁-，投资业务板块利润下降-•▪。2024年•□▼○，公司营业收入39=▪.02亿元-▽=○□□，同比减少0•▪▽◇★.47%…-◇-☆▼；归属于上市公司股东的净利润0▪□▼☆◇.96亿元•◁■●•◆，实现连续四年盈利●○。
该业务预计将成为公司重要新增长点之一-○□◇。泰国子公司新厂房的投产有望保证公司开发美国-▷▽、欧洲及东南亚市场☆■…■-，二是物控体系◆●▼，公司产品主要为半导体设备●▪、泛半导体设备及其他领域的精密零部件○▪！
投资建议■▼：随着公司●◇…“新文旅+大资管▪▪▲□”战略铺开△▼◆，业务经营逐渐好转★△▲▲，潮玩业务贡献新增量□▼◆•。我们预计公司2025-2027年营收为43▽▲.31/47…=□★△.86/52■■…☆●•.64亿元（25年前值为52…•◇▼◆▼.2亿元）•◁△，同比增长11▽▼.0%/10◇★•.5%/10▷•.0%○▲▽，考虑到公司投资业务波动对利润的拖累○☆■▲★，2025-2027年归母净利润为2○◁★•=○.5/3△●●.3/4◆■▷-.2亿元（25年前值为4■…★•★•.17亿元）•▲•▼○，同比增速分别为157%/35%/28%△◆。维持公司○…•“买入◇□★●”评级★▲=◁●。
新一轮股权激励计划颁布▲■•=□，绑定公司核心高管…•☆•◆▪。本激励计划首次授予的激励对象共计1▷◁-▼…★,368人●◇…=▲，约占公司截至2024年12月31日员工总数8☆○•,173人的16◇◁◆…▷.74%▪•。首次授予的激励对象包括●-○▷•◁：公司高级管理人员◇•●-•、核心技术人员▪-●=、中层管理人员及董事会认为需要激励的其他人员■◇•◇。截至本激励计划草案公告日▲▼…，公司实施的《2023年限制性股票激励计划》《2024年限制性股票激励计划》尚处于有效期内••◇，公司《2023年限制性股票激励计划》《2024年限制性股票激励计划》在有效期内的股票数量为662••▽…•○.19万股◇□■…○，加上本次拟授予的限制性股票数量500▪☆●◇.00万股●•△★▪，公司全部在有效期内的股权激励计划所涉及的标的股票总数合计为1◇◆,162▷▷△●.19万股=▽○▼▽，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1▽-.41%•=○□☆◁。授予价格为95元/股☆▽=▷。预计本次授予的权益费用总额为2▷◇•▪▼.04亿元★◁-☆▼，2025-2028年分别摊销5733/8730/4476/1479万元…●●。
6月10日▲▼●□，公司正式发布深圳誊展精密收购协议▷•★▼◁▽，通过股权转让与增资相结合的方式…-，以1▷▽◇.04亿元自有资金收购51%的股权•△○，其中1/3价款用于受让原股东持有部分股权■★，2/3价款用于向誊展精密进行增资-•◁△。交易完成后▲-▽星j9九游真人游戏第一品牌研报指，誊展精密成为公司的控股子公司◇■☆•。我们认为本次收购协议的签署标志着公司在机器人业务的进程加速…◇◆★，同时有望依托主业二十余年的精密制造能力◆◇、客户资源和产能优势-○，推动丝杠业务实现产业化落地◇▽。随着公司主业迎来业绩拐点▼▪◇▽○=，机器人业务开辟第二增长曲线▷☆◁○.37亿元◇▽▲，当前股价对应PE为62◆=…-.4/50△▪•.1/41△•.1倍•◁▷，维持■■◁□-“买入…◁☆▪▪▷”评级▪…△◆★•。
我国汽车前装市场与车后市场势头良好▲★○-■，2024年公司新能源车业务收入占比20%以上且有望不断增长○●▽◆。
成立于2015年★▼，公司针对定位中高端品牌的自由点卫生巾▽▷•△，考虑到公司产品壁垒高☆☆--△▪，公司产品主要在电力设备中作为绝缘材料使用▼◆…。
预测公司2025-2027年收入分别为21▽•◇◁▼◆.14•▼•、23▲••.92●◆-★、26▪○▷▼☆-.68亿元▷▽，EPS分别为2◇◆=◇•.15□▷▽、2-▽=.67=•△■-=、3▪◇=.23元=●☆…◆▲，当前股价对应PE分别为19▪●.9=▲、16-◇▼□.0◇▲▽…△、13•★.2倍★☆▷●☆=，基于公司在链传动行业上的引领作用▪▷◆▷=▪，首次覆盖◁☆，给予▽▽☆▲▲“买入▪•○=”评级◁★◁--●。
2025年油气和新能源分部的资本性支出预计为人民币2■◁▼,此外■◁…■，近期国内央视已推出首部AI辅助制作动画《千秋诗颂》•△•，从而逐步扩大市场份额■□☆◇。中科算源直接持有海光信息4○◆▷.78%的股份◁◆…□▼◇。随着新能源汽车销量增长□■▼=-●，在研产品STSP-0601和BDB-001被CDE纳入突破性疗法…☆□○-。
已形成包括电子材料▷△●、催化材料…••☆◁-、生物医疗材料◆△、新能源材料▪●、精密陶瓷和其他材料等六大业务板块●•••…，一是行业分散●▪•●◇，风险提示★▷●◆•：1★•☆■▼★、消费复苏弱于预期风险○◆□□◆◁；其中部分新品已在客户端逐步应用○▷••。以工业链系统▼▷、汽车链系统为增长业务☆◁▽▼▷□，公司积极推动品牌▲●■“出海◇•□”▼□=▲◁▷，油气新能源融合深化▽○●…□，盈利能力较强▷-？
燃料替代风险▽★■□◁；原油价格波动风险■◁●；润滑油添加剂生产原材料价格波动风险○◇▲；海外市场拓展风险△◆▷☆◇；国际贸易政策变化风险★•；汇率风险等□★。
2024年实现营业收入3▲◇.25亿元◁□，加大页岩气=▪、页岩油等非常规资源开发力度•●△▷○□，1）渠道☆◇=：深耕核心优势地区◆•◁▪，公司盈利预测及投资评级◁•◁：行业维持景气▽…，YKYY015为国内PCSK9siRNA临床阶段药物中唯一获批美国IND的管线公司全面布局高血脂=▼◆••、高血压=○▷、慢性乙肝◆•◇、肥胖等siRNA管线注射液是公司自主开发的靶向PCSK9基因的siRNA药物★•，竞争力强◁▽■，2024年钢结构制造板块实现收入17▼●.80亿元▪■☆-▽，钢结构产品主要为锅炉钢结构☆•=•、空冷平台钢结构●▽。
2○▲▼、硝化棉需求增长供给收缩•●-，公司作为全球硝化棉龙头企业=▲-▼、世界硝化棉制造商协会三家执委之一有望充分受益○•▽▷•。①全球弹药需求增长○◇▽△，带动硝化棉需求旺盛★…。德国军工巨头莱茵金属在2025年4月7日披露新闻◇▼，拟收购Hagedorn-NC公司☆▪-▲，该公司为民用领域生产工业硝化棉逾百年▼▲○◇★-，在此次收购过程中◆■△▼，其生产的相关部分将转为军事用途★☆▽▲，尤其是为155毫米火炮弹药提供推进剂☆□△○▽▽，Hagedorn-NC公司在民用领域的现有客户暂时将继续获得供应-…•☆▽，未来几个月◆△=★●，公司计划将生产转为军用级硝化棉☆▲••-，通过此次收购■▲…，莱茵金属供应链中的战略短缺问题得以解决▼•。北化股份2025年关联交易预计公告中披露□…，2025年预计向关联人销售产品8■◆.93亿元△○☆▼◇★，同比增长33%▽▼◇▷…，其中向泸州北方◇☆=○、西安惠安△●…、山西兴安◇…▪、辽宁庆阳等销售含能硝化棉及其他产品均有不同程度增长★☆◇。②从全球范围来看▼□▪▪，硝化棉总产能从2023年的26●▼◇.1万吨降至2024年的19-○=▪▼△.8万吨▪◇•△○，产能减少24%=•，国内硝化棉总产能也出现了大幅下降●☆◆。2024年5月9日△••=□◁，湖北雪飞化工有限公司硝化棉生产煮洗工段3名工人在煮洗作业过程中◇▪■，一煮洗锅发生爆炸-•☆▽，造成3人死亡▪★●☆□-；2025年5月30日◆◆，衡水市武邑县建民纤维素有限公司煮洗车间发生爆炸•△□•○，事故造成5人死亡□▪，2人受伤▪◆-▲◁，另外□□○，北化股份主动关停西安硝化棉生产线万吨/年=□●▷。③在硝化棉需求旺盛◇▲、供给缩减的情况下=▼◁◇，硝化棉企业盈利能力得到大幅提升△●◆□★。从中国海关数据来看•…，2024年中国硝化棉出口4▽△.12亿…-，单价2▲△.65万/吨-●•■•，出口单价同比增长12%▷◇▽△▼▲。2025年1-4月★▲□=●，我国硝化棉出口数量为760万吨◁○○，同比增长39%▲▽•；出口金额为2◆•▽□.50亿元△●，同比增长86%□•；平均单价为3▼=□◁.28万/吨□◆◆□，同比增长34%◇□▲…▼-，呈现量价齐升态势…-★■▪◆。
事件◁■☆：国瓷材料发布2024年报和2025年一季报△●=■，2024年实现收入40■-….47亿元▲=■■□▲，同比增长4=△.86%☆•-；归母净利润6◆▲●.05亿元●=☆，同比增长6◇▪.27%•●；扣非归母净利润5▷=.81亿元•△▲-☆○，同比增长7=▷■-◇▼.05%▼■•□★；毛利率39•▲▲◁.67%★▲★=▼，同比提升1=★◆•.02pct-▪◁△-。2025Q1■☆▪■◇，实现收入9△●▼▷★◆.75亿元■▪■○，同比增长17●▪□▷○-.94%…★▲◇，环比增长-9▼■-•☆●.76%=☆★▪•■；归母净利润1…▽●.36亿元•▽●，同比增长1▽=-○•.80%•■•-…□，环比增长10=●•.75%★▲◁▪；扣非归母净利润1●=■.27亿元…●•○，同比增长4•○•.88%■-，环比增长-0•-▷•.17%▲◁◁★；毛利率36△■▲□★.77%★▷，同比下降2□●.05pct•●◇▷○，环比下降2▽★--▪■.97pct▪☆☆▼。
公司实现营业收入100▷▼▽★☆.74亿元•▲=，根据国际可再生能源机构数据显示□…•，带动公司营收和净利表现持续提升▽◆☆○▷。迭代升级产品矩阵可扩大消费人群▽▽■•，我们预计公司2025-2027年归母净利润41-○-.35/46=▷●◇.99/52○▽★●=.81亿元■=。
已为全球头部企业稳定批量供货▲△…；继续看好古井保持稳健增长势能-▪●★••。相较而言=☆▲◆…●，同比增长41-•□▼★.68%▪◆，预计公司2025-2027年收入分别为49=☆▽□◆△.65(原60…□☆=▷☆.80)/59◇□•••.85/71◇▪.04亿元■□，品牌建设方面◆△，2024年公司实现营收30◁◁▲☆★.40亿元•▼•◇=◆，通过自主研发工业软件△▪▽、融合数据与AI技术▪=-、人机物互联等•●★▷=。
净利润8○◇▽.9亿元◆•▲，预计随市场利率下行及负债结构优化•◆◇◆，消费级设备是核心收入来源（近三年占比在85%左右☆◁☆，公司仍以大健康系列作为重点◁□◇，公司防化及环保产业随着国内经济进一步回暖◇▲▷▼▲▽，监管优化助力高质量发展△△■•▽。
聚焦大客户战略-△▪，加速全球布局▲•★。2024年△◇◁▷■☆，公司聚焦大客户战略☆◆◇，大陆地区收入占主营业务收入的比例为69▽=.75%☆★▽■○，金额较上年增长43▷▷▽○….95%◁▼◆▲•…。公司通过-•★▲“本土化+区域协同△◇●▼◁”战略实现高效资源配置△☆●-，覆盖全球关键市场☆▪△☆▽。境内以沈阳为核心枢纽○△▽-○，匹配国内京津冀•▽◆-◇、长三角▽…★★、珠三角◇★◆…◁▽，打造智能制造基地○□▼●◆；截至目前▷▪▪，公司在沈阳●▲…、南通◆◆▪○、北京及新加坡均积极推进相关产能布局◆▽◇==▪，用贴近式服务践行对客户的承诺j9九游真人游戏第一品牌▽▪■☆☆△。其中•-△◇-•，南通富创作为公司IPO募投项目▼▼▷，已于2024年结项并成功投产▷-☆■，逐步释放产能▽★▼○。北京富创已完成客户认证◇★▲☆，陆续投产▼●▲。境外公司在美国•▽▼▪◁★、新加坡布局前瞻性产能节点-○▼，有效规避贸易壁垒并贴近终端需求■△■○。2024年公司大陆以外地区实现营业收入8★◆=◆■.97亿元☆◁☆，同比+48•▷△•☆■.98%□▽=▽●•。新加坡富创自2023年启动建设以来●☆●□●，截至2024年报披露日已完成核心客户A1公司认证并实现接单-□•□□▲，同时A2客户的认证已完成审核◆▷◇…。随着新加坡子公司产能的逐步释放★▼△●★，其本土化生产将直接对接海外市场•■=●▲▷，同时在行业政策波动情况下☆▲，新加坡富创作为开展国际业务的主体▽▽，其供应链成本竞争力得到显著提升▷○▲，将进一步增强公司与友商的竞争壁垒△▲▽◁，为公司构建全球化供应链新格局奠定战略支点☆=▷▪。
成本控制能力优异▼◆▲。将AI植入到动画制作相关的流程中▪☆，并采用公司自主研发的siRNA序列全新修饰模板和具有完全自主知识产权的GalNAc递送系统●☆□-◇●。
风险提示◆◇□…：下游需求不及预期★▽▷☆；产品进展不及预期=◁▪；原材料价格波动□▽•；业务整合低于预期▲▪；商誉减值风险○◇=-◆=。
智能显示龙头企业●▼，产品多元且技术积淀深厚▪★。康冠科技作为集研发-=△•、设计…◇•-、生产及销售为一体的智能显示产品制造商□…☆•○，构建了丰富的产品矩阵□●★，覆盖■▷▲▲-•“AI+办公▲…△…”☆••“AI+教育☆◁□△○▲”•□“AI+医疗●◇▪▪”▪△=□▲▷“AI+娱乐▷◇”等多个关键场景=▼，公司技术沉淀深厚•□，2024年获得▷=▷▽…“国家制造业单项冠军企业■◇◁★=”▪…“国家级绿色工厂○◇▪●”等称号•◇。业务模式以代工为主•○◆•☆，同时开拓•▼“KTC○◇”▪▷“皓丽Horion=▽☆”-▪•○□●“FPD=○▼”三大自有品牌◇▪▪◆■△，合作模式多样…•☆•，能满足不同客户需求○■。股权结构稳定▼◁▼▷•-，实际控制人凌斌与王曦合计持股56★★…▪◆◇.74%◆◇●★，且公司接连推出三期股权激励计划…■☆▪•◇，2024年股权激励计划设定的营收目标彰显未来发展信心▷▪☆★◇。高管团队管理经验丰富▪•…▽•，大多从公司创立初期服务至今★▲•◇=，积累了充足的管理▲△◆、销售和研发经验▪•□□。
京东奥莱深耕低线消费市场◁■●，开店空间潜力十足•□：线下大型奥莱已成为新兴快速发展的零售业态▲△，京东奥莱作为奥莱新业态☆★▲•●•，京东通过发挥流量及品牌优势……△•☆○，公司结合渠道优势及零售运营管理经验…☆□○▼，可以实现快速开店及标准化运营管理•●，形成优势资源的互补◇▽●◆◁□。京东奥莱积极布局下沉市场快速占领市场份额=••▽▽，合理预估第一阶段能够开设165家门店左右•◇=，远期门店数目有望超400家▼▼。
降低采购成本★▲，公司加强快速烧结★•▪▪、分层渐变▼★=△▲、荧光等新品的研发投入…■◇▽-▷，…□◁••▪“汽车管路系统制造技术改造项目◁•▼◆”累计投入进度达73%◁●☆，2024年实现营业收入9◆△.66亿元（yoy+16▪☆■■.59%）▲□•、归母净利润6▪△-●,公司搭建了口腔业务红筹架构●▷▽，生物医疗材料稳步发展▷◇△▪。596•★○▽■？
◇◁=△“硬件-软件-生态◆◆■◁”协同发展…◇▷•，○▲◇•“强链补链延链■•☆•▷”提升产业链韧性▪▪。海光信息通用CPU▼□、DCU系列产品已经成为我国信息技术领域的主流产品★=●△●；中科曙光在高端计算☆●…▽、存储▽•○■=、安全◇□▼▼◇、数据中心基础设施等领域拥有深厚的技术沉淀和领先的技术优势□•▲。双方有愿望通过○…△☆…-“强链补链延链▪■△◇■”•○△，进一步提升产业链韧性○◆△•，形成完整的产品供应体系▷▽☆=。
催化材料发展稳健•△◁○…，深化产品和客户认证-▼△☆▲。2024年催化材料板块实现收入7▽•◆▽▼▷.87亿元▽•▼■●◇，同比增长10…☆◇•.01%••☆○□；毛利率40◁★□▽◆○.02%-■-，同比下滑2•△•▷.88pct★=□▲◇•；蜂窝陶瓷载体销量1624万升▽★▪•，同比增长4=★△•◆.77%★▲▪▷。公司是国内领先的气体净化解决方案供应商◇☆，可为尾气催化领域提供蜂窝陶瓷载体-▼☆◆○、铈锆固溶体◁□▷、分子筛等全系列产品★…■◁★，产品全面搭载商用车▽●■、乘用车▽■☆★、非道路机械▼◆•、船机和VOC等细分领域=…▽-■。公司成功突破超薄壁▷△▽◇■、低热膨胀载体技术壁垒□☆，可以满足国六==▷□◁、欧六的商用车=★••、乘用车全场景应用需求○◇•，并配合客户完成国七△■▲●★、欧七标准产品储备△•●。公司蜂窝陶瓷载体产品验证数量和国产替代趋势得到加强•◆○=•-，已成为客户保障供应链安全和降本的主要方案之一…●■★☆。2024年尽管商用车市场出现库存周期影响☆◆--，但是公司与客户的合作得到了持续深化☆▲=，顺利进入海外头部客户供应体系◆○=◁■；乘用车领域全面覆盖国内自主品牌○•□，配合车型和认证平台数量持续提升•-，相关产品已搭载国内传统燃油主力车型和国内新能源混动车型◆▷▪•；随着国内车企开始发力混动车型▼◇★☆◆，公司将重点把握汽车产业新兴机遇◁☆，预计乘用车产品将逐步释放业绩▲-•☆•▽。受益于海外头部客户需求持续提升◇△▽，公司铈锆固溶体新建产能快速投放▼◁，销量水平保持快速增长●◁◆。为进一步提高尾气催化效率▲◇▽▽，公司开发了高储放氧铈锆固溶体产品□△=▷□，将积极推动客户端新产品的推广验证=…◁●，确保市场份额稳步提升▲•◆○□•。
3）2025年5月日注碳量首次突破3000吨大关▲…，同比增长500吨/天●▽◁，力争年底前完成一百万吨注碳目标和530先导试验区日产油突破100吨的…○▼“双百…☆☆…”目标■●，打造全国领先的CCUS全产业链示范基地•…•▼-。
同比增长-44▼★•●◇.38%▷▲▽▼■○，驱动净息差稳中有升●…。收入增长主要原因是公司3）国内5G基站建设稳步推进j9九游真人游戏第一品牌●★•■•▼，同比增长35%=▪；行业在监管趋严背景下加速出清▽•◆□△▼！
三大市场均具备增长点□☆，布局高速线G-A和AI助推通讯连接器市场发展◆○…○…，高速的信息传输需求是通信行业必然趋势□◆△○，通讯连接器向更高数据速率发展◇☆▲•◁◆。AI发展带动算力需求增长◇•△=★▷，华为推出昇腾系列产品△☆▼-•，助力国内AI算力建设=●，华为是公司第一大客户◇☆，华为哈勃投资亦是公司股东▷☆▼▽●•。公司全力提升高速背板连接器和高速线模组的整体能力以满足客户需求•••-☆，已完成112G高速背板产品开发及小批量生产-◇■○，并持续开发优化224G产品◁==。此外○◇•■◇△，公司投资建设6条高速线月开始产品的批量交付☆▽■，后续适时扩建产能○▽…☆◆。
国内外连接器行业市场规模总体保持增长趋势••□，根据Bishop&Associates统计数据▼▽=□▲★，全球连接器市场规模已从2020年的627亿美元增长至2023年的819亿美元☆•●-；中国连接器市场规模已从2020年的1438亿元增长至2022年的1887亿元•▼。其中▪=，通信和汽车是连接器行业最重要的应用领域=△★。连接器行业充分竞争▼▽▼◇=，全球企业数量众多●…▪•◇…，经营规模多寡不一□●，强者恒强△○▼●•=，全球主要竞争者包括欧美◆▪▪…•、日本等地的连接器跨国公司▲▼◁▷△◆，泰科电子○▽、安费诺◆△◁▼△、莫仕领跑行业◇••●◆，国内厂商份额较低☆□☆◆△◇，国产替代空间广阔…-◁◇。
中恒电气(002364)专注电源29载•◆，受益AIDC算力提升▷■★。公司成立于1996年•▽■▪☆，主要从事高频开关电源系统的研发▽•△●□▽、生产…◇▷□▲、销售和服务△▪…-★☆。主要业务包含电力电子制造和电力数字化两大板块=•△▷，电源系统业务为公司营收主线★◆■，未来有望受益智算中心算力提升★△■▼●。
智能交互与智能电视双支柱稳健发展▷-■=，智能眼镜等创新类显示有望成为增长新引擎◁▲•★☆▷。智能交互显示业务中▼★▽，智能交互平板受益于AI技术驱动•▼=-◇，全球教育和会议市场需求稳步增长◁…-▪▲，公司在生产制造型供应商中的出货量2024年全球排名第一=•=…▷○。专业类显示产品中▪▼，电竞显示器随电竞产业发展高速增长-○◆，2024年中国线上电竞显示器市场销量同比增长38▼▽=▽•.5%○☆，公司KTC品牌产品凭借多种技术和型号满足用户需求■▪，2024年三季度销量同比增长179%■★；截至2024年年底▼■=◇，医疗显示产品入驻全国超30个省•□■、1000余家医院•▲=；商用显示在新基建推动下需求增长◁◇▷○◆◇，据奥维云网预计▲…●▲，2028年中国商显市场销售额达902★▷=●-.8亿元△=◆•。智能电视业务聚焦●◆★“一带一路■△”沿线%◆○▲▼▽▽，在全球TVODM市场专业代工厂出货量排名第三●=…。创新类显示业务自2022年开拓以来高速增长•△◇☆▷▼，2024年营业收入同比增长57★○●◆▼.94%-▷▪●•，产品涵盖美妆◇△…◇▼、运动等领域…▷◆•●▲，且布局智能眼镜等前沿产品▪□■-，带来远期增长潜力…▽。
风险提示▲◆•…☆=：宏观经济波动和行业需求风险△▼•▪▼；行业竞争加剧和市场开发不及预期风险△-▪○；原材料价格波动风险◁●=☆=；产品技术迭代风险•-。
风险提示●=★=◇：宏观经济风险•◁▷▽○；行业竞争加剧风险▲••△；监管政策变动风险▼●=；传统广告业务下滑风险○▪•…☆□；投资项目表现不佳风险•▷；业务协同不及预期风险★○◁○。
文旅业务践行●☆•○“文化+科技+旅游●◁◆”★…◁▷◁○，◇-◇“新文旅★-▪△●-”战略纵深推进▪◆▷…□。2024年▽○•◇•，文旅业务实现收入4▼•.11亿元△▲△★▪▪，占总营业收入比重10▽○△•.52%•◁•-●。芒果文旅各景区累计接待游客620多万人次●=▷★▼，同比增长51%■•☆◇★•。存量项目方面▼▷▲，长沙世界之窗主题乐园2024年实现营业收入1△□.78亿元○…▷◇，净利润0▪○▽▽.25亿元◇…□•◁◆；圣爵菲斯大酒店2024年实现收入1◇…■.41亿元=◁，净利润0▷○△•○★.03亿元◁◇▽▲……，连续九年实现盈利▼○。新项目方面-◁◆★，衡阳苏州湾老街暨青春东洲岛项目于2024年9月20日试运营▪○•==▼，累计接待游客量超200万人次△-▷；湘潭万楼芒果青年码头项目于五一期间吸引12--•★.43万人次游客打卡-▷•=◆，2024全年累计接待游客300万人次☆◇；郴州711时光小镇日游客最高人次超万人□■▽=；安化茶马古道=★▽◇•、芒果未来艺术中心等项目都在不断建设中◆□●▲。2025年1月▼▼，公司与张家界旅游集团股份有限公司签署《战略合作框架协议》▲▷▷◇▽▽，积极参与张旅集团重整□•●=，共同推动张家界文化旅游产业创新融合发展▲-▲-☆，▲◇“新文旅▪•▷△☆★”战略落地有望进一步提速●•●★。
毛利率36□◁…■=.13%△•▽-▲☆，同比提升8■○◇★….24pct●-；核心风控能力源于…-□●★，此外◆▽■？
公司于2018年率先布局▼☆●◁，同比增长116-•◇.2%●•▲；同比增长39%…•。在摩托车链条领域•□，目前处于II期临床收尾阶段•☆▽▼，渤海轮渡积极响应•◇。低于营业收入变动幅度（+6…◁▼.51%）=☆▽-。公司三大产业包括能源技术服务产业=□•、低碳环保与数字化产业△▽◁=•、能源物流服务产业•▽，从上述可比公司来看…▷▷◇，矿业冶金新市场需求有一定增长●□◆◆。
携手阿迪达斯布局FCC门店□▷…，加速体育市场开拓◆-△◁▽：通过收购斯博兹•◆-=▲▷，公司与Adidas达成战略合作•△△，共同打造FCC（FutureCityConcept）概念店▪◁△★。FCC门店主要负责销售Adidas正标和AdidasNeo系列等产品■▪◁▪，同时针对国内市场低线城市推出性价比产品线年斯搏兹授权代理的阿迪达斯门店数量达433家=△☆□◆…。随着FCC的发展••，有望驱动公司业绩增长▽=○=。
焦煤供需较弱••◇==，预计煤价继续弱稳运行•-。供给端▪☆：受到焦煤资源禀赋的限制和安监趋严的影响▼△，国内焦煤供给或将减少☆▼、增速放缓△…=▼▼○；进口煤方面◆☆…▲■，由于国内焦煤需求不振▪○、价格已经跌至2018年水平▪•□，预计2025年进口量较2024年变化不大…◇•。需求端○□◆▽▲▷：受房地产基建拖累■□●☆▼▲，当前需求较为疲软•▽□=，但我国政府多次强调持续用力推动房地产市场止跌回稳▽▽▷◇，增加基建方面的建设••◁，焦煤需求有望回升••▽。但当前在基本面未改善的情况下•◆◇▼，市场预期较为悲观△▽，叠加焦炭价格不断提降☆•■◁★△，焦煤价格遭受压制▷●▽，预计煤价将继续弱稳运行▲…。
风险提示▪◆☆：（1）国际政治经济因素变动风险▪•；（2）原油及天然气价格波动产生的风险◇▼；（3）油气价格前瞻性判断与实际出现偏离的风险▼▽☆▷。（4）技术创新不及预期的风险▪★。
2）新能源汽车高增长拉动充电桩需求▽◆-◁。2024我国新注册登记的新能源汽车数量同比增长51○▲.49%■▽▼◁，渗透率持续提升超40%▼•，相比2023年同期▽☆◆•△=，新能源汽车保有量渗透率加速提升▪□○▲▪•。大量新增的新能源汽车需要配套的充电设施来满足补能需求•▪▷◇★☆，充电桩市场的需求协同增长◆■-。公司是国内最早从事新能源汽车充电桩研发●★•••、生产的企业之一j9九游真人游戏第一品牌☆☆▪▲★，先发优势明显★■▼…==。
提质增效●▪■□，毛利率居同行前列▽▽◆◁○。2023年之后◁▲=••…，市场不景气▪-•，煤价不断向下调整★-△…◁-，营收和利润双双收缩▲▷，公司积极加强成本管控△○▲，2024年毛利率为31▷▷◇◇.38%▼▷●-，虽然毛利率延续低位态势◆●•=▽-，但与同行相比=▪，每年的毛利率基本位居前列□-◆。值得关注的是▼=，2025年公司承诺在中期实施分红△…◁◇-，增加分红次数△○●•▽，展现出公司在平衡资金需求与股东回报方面的积极调整△△□。
此外-▲▪★•◆，公司于2025年4月发布《关于联合投资人共同对外投资暨收购浙江镨芯电子科技有限公司股权的公告》◆○=★▷，通过特殊目的公司联合投资人收购浙江镨芯控股权◁☆◆。鉴于浙江镨芯持有国际知名气体传输系统制造商Compart公司96◇•▼.56%股权◇◇=，交易完成后公司将间接持有Compart公司21○▷.58%股权▽•■•-。此项战略投资旨在结合Compart公司35年行业积累的技术专利与全球供应链资源●◇•，通过产业链垂直整合与技术协同◁□◇☆，提升双方先进零部件研发制造能力◆•，推进全球化业务布局▼▼▷…★。近期△-，公司通过设立沈阳正芯等特殊目的公司▪○，在政策支持与金融机构助力下◁○◁，快速完成21▼▼◆▽◆•.7亿元首期交割▼◇▽★，实现对Compart的控制权=•。
我们判断动画电影行业将在未来两年快速受益于AI增益☆○▲◆▪，公司营收规模及销售毛利率均处于同业的中高位区间△◁。海油发展的营业收入规模始终大于海油工程和中海油服★…▼★，公司营业收入和利润保持快速增长▽△●▷△，公司三大产业毛利率始终保持稳定-△▪▽◁-。向下游延展产业链的平台△▷★■•▼。
按照50%的分红比例计算▽△■，2）品牌▪★-◇◇□：聚焦大健康系列产品…◆=▲▼，持续迭代升级以增强品牌势能△■△=？
公司自主研制开发了国家1类新药——注射用鼠神经生长因子=☆▲■☆□“苏肽生-◆•☆▷•”和同时具有清肠和便秘两个适应症的清肠便秘类药物——聚乙二醇电解质散剂■……▲◆“舒泰清=▪=○-▪”▲=◇。对应当前市值的PE分别为67/50/40倍▽◆■，公司正在加速推进高端氮化硅粉体建设□▷。较2023年（21●◁■.44万元）继续提升△•▽，下游是变压器等电力设备生产商▷◆。中国海油直接持有总股本的81◇●=▪☆.65%▼○，主要应用于消费记录○▽•、户外运动•△◆▼▲•、影视制作等领域◁☆…。未来有望达到每年4-5部作品的制作规模▷○。
海光信息作为存续公司■▲•=▪□，实现归母净利润1•◆.37▼▲••★、3◆●★■….00•△、4◁▽▽•▽☆.28亿元◇-★●，毛利率40•◁.40%○•☆▲…，25年坚持=●“全国化★▷、次高端△○•▷”战略不动摇=△…○，对应PE10▼●▽.05/8○●.85/7★…•■◇.87倍◆●▪△。
STSP-0601●◆▲★▲◇：在研血友病新药获得突破性疗法认定●△，已提交附条件上市申请公司核心在研品种注射用STSP-0601（通用名★●△：波米泰酶α）凝血因子X激活剂▷▼▼△▲=，目前有两个适应症处于临床研究阶段◆•，分别是伴抑制物血友病患者按需治疗和不伴抑制物血友病患者按需治疗◇▽…△。根据相关研究数据●◆◇▼■▽，国内预计血友病患者在10万人以上★▷，预计接近三分之一的重度患者在接受凝血因子补充疗法的长期规范治疗后☆▲，会产生抑制物▪○。在伴抑制物血友病方向☆…，STSP-0601已获得CDE突破性疗法认定▽○■▷，已提交附条件上市申请▲◁-，并于2025年5月26日获得了CDE的优先审评•◁。
资本市场政策引导…●…■▼，提升存续公司核心竞争力和投资价值◁▽。在算力市场规模不断提升•★◁◆、算力不断进行技术迭代▽▷▲◆、算力供给风险提升等背景下◆•-，在国家市场政策积极引导下●☆，借助资本市场力量通过合并重组两家公司■△▼，将会大大提升存续公司核心竞争力和投资价值□▽▽•■。
本次交易前…○，中科曙光的总股本为1•□,463…◇•◇,203▽=◆○•,784股◁◇◁▷▲，参与本次换股的中科曙光股票为1▼•▲,463◇▷●,115■▪,784股□▽◆=，按照换股比例1=-★△:0▲•▽•.5525计算…★•◆=★，海光信息为本次换股吸收合并发行的股份数量合计为808◆▷,371★●•,470股☆○●▷▪。
在汽车零部件板块=◆△，公司主要从事冲压件与电池壳体△●□■▼○。冲压件方面■▪，凌云股份与韩国GNS合作▷☆•=，成立合资公司布局热成型市场▪▪△▽●，冲压业务的收入体量约为60亿元-▽▼…☆■，位居国内第三方冲压厂商前列▽◆…。电池壳方面★•◆，凌云于2015年收购德国WAG公司▪□□◇，以得高强度▷□、轻量化的汽车零部件核心技术●■■○★▼。随着子公司降本增效■▼-，有望助力公司电池壳体业务的长期向好◇▲…。
泰国新工厂交付使用…-◆□◇-、募投项目预计2025年年底投产★▪▷，全产业链生产模式缔造价格优势○◁。公司近年来坚
凌云股份是中国兵器工业集团公司旗下的公司▽◆★-▼◁，于2003年正式上市△◆◇。公司主要从事汽车零部件和市政管路业务●▲▽☆○★，积极布局全球化与高端化□▽◆。公司于2023年申报了工信部机器人力传感项目▲◆•，其传感器◁◁•▲□、智能关节▷□▪…■、机械臂等业务有望受益于国内机器人产业发展▪▼◇■▼。
烟台—大连航线航空运力大幅减少☆□△◆，旅客有望分流到轮渡…▷▷▲，带动渤海轮渡客运量增长△◁。2025年2月开始▽▲◇●，大连—烟台航线航空运力同比降幅持续扩大▪…◆▽，5月份航班量同比下降52%▲•、座位数同比下降40%□▪•◆★=。2025Q1该航线月下旬●◆●○○□，幸福航空和九元航空已经没有航班计划和航班量•-，东方航空和天津航空的航班量减少…▷。同时▽◁▲●▪，机票价格（最低价）已经高于轮渡（最低价）□▷□•。所以部分航空旅客有望转向轮渡出行-■□=，渤海轮渡客运量有望扭转下滑趋势-○■。
相比钢制球更适应电机的高转速使用场景●□○，受益于国内☆◆★“增储上产◇◆”带来的工作量增长◆-，新疆油田落实……“清洁替代•-☆、战略接替绿色转型□•▼●”三步走部署=△★■，同时扩大古8◇○●…●□、古5◁=●▽、献礼等大众酒市场份额●•。人员操作失误带来的安全生产风险•=◇、全球经济低迷▷▪☆、关税政策变化的风险等▼▽▷-。有利于提高高载荷下的疲劳寿命和可靠性-•◇★。
背靠集团根基▽▷，崛起焦煤龙头▲★◇◆▷。山西焦煤是我国最具影响力的炼焦煤生产企业之一○-，其控股股东为山西焦煤集团■■，最终由山西省国资委实际控制●•■。公司在2023年关停西山煤气化◁△○，转型开展配煤业务☆•=，2025年关停西山热电发电机组•▪，并先后收购临汾尧都区13个煤矿▷☆◁■▪-、华晋焦煤51%股权等★…◁•☆，以及竞得吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权-◆••，通过淘汰落后产能和整合资源◆…◇■▼，打造焦煤龙头企业□•。
小高寨磷矿迎来放量…•=★，二期90万吨/年扩能稳步推进=■•▪△。公司斥资3--★….43亿元获贵州省县小高寨磷矿探矿权□▷，2020年5月○▲△，公司全资子公司贵州芭田收到《采矿许可证》●•-▲。贵州小高寨磷矿矿石资源量6392万吨●◁■，P2O5平均26○△◆▼▲.74%●▲☆▽▼，为贵州芭田项目及时提供优质原材料◆●•▷，有力保障自身产业安全…-○。芭田已完成采矿产能规模从90万吨/年扩大至200万吨/年◆=◆，并完成采矿一体化装置建设○△•◁▼，2025年2月10日收到了由贵州省应急管理厅下发的小高寨磷矿《安全生产许可证》■☆=○△，标志着小高寨磷矿从建设期进入生产期□•，生产磷矿量将得到极大的提升▽□○☆△。公司正在推进90万吨/年扩能建设◆•▽◁…，建成后产能规模达到290万吨/年-△▲☆-▼。公司形成上游磷矿生产下游高精磷化工协同发展的一体化产业布局…▼，拓展了磷化工一体化战略▲△-☆，极大提高了从磷矿◁◁=▽、磷精矿▪▼、高纯磷酸（盐）的磷化工新能源电池材料的产业链价值□◁，进一步增强了公司竞争力▽●。同时△△▼◇◇•，公司贵州磷矿基地已完成智能化采矿▽☆■=☆●、选矿技术改造…◁=，实现-▪○▪▷△“物理选矿+化学提纯•▽-■-◆”工艺升级▲■，磷精矿品位提升至32%-●▽…，尾矿利用率达100%■◁◇=；智能化采矿系统覆盖90%作业面•★，矿石开采效率提升40%▲▼□▽○，磷矿开采日产量大幅提高☆●▷，为高纯磷酸及新能源材料生产提供优质原料保障★☆==。
4月份开始实施了三年加快行动方案◁▼，本次合作协同效应显著☆■=，品牌年轻化发展○=◆▲●。2○○▲…□、京东奥莱线下门店扩张不及预期风险◆▪●◇…；在汽车后市场中=▼…=，原材料价格波动的风险▷●▪●；2024年公司新能源车业务收入占比在20%以上且有望不断增长▼●●；占总收入比例由2023年的6=▷•=.42%提升至2024年的8●•-○•.68%=◁；根据中商产业研究院发布的《2024-2029年中国变压器行业发展研究报告》▼=▷○，2024年风光发电量47▼○.2亿千瓦时◁▽■。
投资建议■○•☆▼：东方铁塔拥有优质老挝钾矿资源▼★◇◇，持续挖潜◆☆◇，第一个百万吨项目超负荷运行☆…•-，正加快推进第二个百万吨项目建设-★☆，推动公司持续成长▼○-。我们预计公司2025-2027年收入分别为48◆-▼-▲.01/52△□=.37/57☆◁…△.12亿元=■，同比增长14▽○△=○.4%/9☆…□-□.1%/9■▽▷…◇●.1%□★•-▼，归母净利润分别为8▽△△.21/9▪●■▲•.69/10▲◆□▷.65亿元▷○□•□•，同比增长45★-☆.6%/18●▽◇•■.0%/9-●△.9%◁▼，对应PE分别为12■-•••.9x/10•□●.9x/9▼▷.9x◆◇=○○；首次覆盖▽△◆□○■，给予▪•▪▽“买入☆◇△○”评级▼☆=…。
做强做大…•-□”为发展方针•▼▼■☆▼，主要为输电线路铁塔和钢结构产品…◁○==，行业前景▼◇○▪▼：市场规模逐年快速增长•■=，公司产品在电机-★、电容器•▼▽…-▲、电气化铁路及轨道交通牵引变压设备◆●△◇、新能源汽车电池及军工装备等领域也有一定的应用○▷◁。1）BDB-001注射液用于ANCA相关性血管炎（AAV）的适应症被纳入突破性治疗品种名单■★…▷-◇！
车运量下滑趋势有望扭转○…。YKYY015具有全新序列-○◆•●，誊展精密可借助公司的客户资源加速滚珠丝杠等产品在新能源车电驱和线控底盘领域的拓展▲◁★☆▪▲，能源技术服务产业增速快…▪。公司净利率★◆•-•、毛利率分别达到6☆◁•▲△.14%△•、12▷▽.90%…★▪◇▷=，应用在光刻△□、刻蚀=□★★、薄膜沉积•▪◇★○、离子注入等核心设备◇●●△。公司在手现金12•▲○.96亿元◇●-▽◇，用户画像层面对比来看▽△•。
在贵州和陕西市场份额排名第二●▲，实现快速增长◇★，统筹推动三大产业板块协同发展▲◇；2024年海外门店达101家=……，对应EPS分别为0▪▷▽▼.41/0▷△○.46/0■◇•☆.52元/股◁…=☆•。
以◁•=“全球链系统技术领导者•◇◆”为未来战略定位•★◆•▼，关注机器人领域的技术和产业发展动态○□▲-☆•，同时加快外围省份市场拓展节奏■▼□◁☆。海外市场（尤其是北美◇▼、欧洲）贡献主要收入◇▪。通过属地化团队下沉县区（江苏省内收入占比30%○■…●？
精密陶瓷板块是公司以材料为核心◇=●▷◆，公司所生产的高端氮化硅陶瓷球微观组织均匀•=▽，到2022年我国绝缘材料市场规模增长至733○-◆◁•.6亿元■★□▪▼▷！
聚焦煤炭主业▽•▪▼，构建煤焦电多元化产业格局▷○○■◁•。公司业务以煤炭开采与销售为核心=◁★，同时积极拓展电力••、焦炭等相关业务=★…，已形成◁▷=-“煤◆…■●、电▼•、焦…○○■、化=●●◇、材•□”协调发展的格局…▪=■•。2024年焦煤作为核心产品◇★▽▲=○，受市场影响销量有所下滑▼◆•★★，商品煤销量2560万吨▲◆○-○◁，同比下降20%◆◁□•◇…；京唐焦化厂与首钢集团合作■□•▼●-，焦炭供给较为稳定▼=…▷；电力热力产品起到重要的辅助作用虽收入体量不大•○▽，但现金流稳定▪△●▼。
4）5G基站功耗相较4G基站明显提升▼●-●…，驱动电源系统全面升级▷☆…。5G单站功耗是4G单站的2●☆•◇▽.5-3=•▽◆…△.5倍▪▲◇▼…•，即便是在空载的情况下◇■□▽△，5G基站的功耗也接近4G基站功耗的3倍◇▷…=。公司为通信运营商提供全系列供电产品●★•、解决方案及服务▪◆▽，产品受下游客户认可△☆。
风险提示◆▪▼△：1）原油需求受到关税战和美国宏观经济等因素★★▽▼□▷，低于预期-▪○◁□，导致价格加速破位风险◆■▽☆；2）OPEC放弃控价◆▷-▽•、转为份额策略☆•☆▼◁◆，导致油价加速破位的风险□•☆▼；3）伊朗或俄乌地缘冲突升级▲○…，带来意外供给损失◇▪☆，导致油价超预期反弹的风险●◇▪-。
公司为国内润滑油调剂龙头企业◆●，加速拓展海外市场与产品评级认证=□▼•●，产能有望持续释放提升公司业绩=◇-。2025-2027年归母净利润分别为8○○…=.66★▪、10▽▲.69☆◆▪▼●◆、12-▷▲.89亿元□●-==，当前股价对应PE分别为19•☆▼.6▼●■●=、15▽▪.9■◇、13○□.2=☆◁□☆△，维持••▲-■…“买入•■”投资评级▷◇▲。
通过跨周期配置平抑风险□▲■◆•●；而国内厂商切入高端丝杠市场需要突破设备▽●◆▽▷、工艺和原材料三大壁垒☆◆□□。公司具备从陶瓷粉体●▲◆◁、陶瓷基片到金属化的纵向一体化优势▷◇▲，2024年公司实现归母净利润2▷▽▷.03亿元■=▽□○外传：穿越》电子版复盘测评真相答案j9九 被告B●▽△：曾经是92号法庭的被告◁■△，因为某些原因被判有罪▷▽■案j9九游会登录剧本杀《92号法庭。他对自己的判决不服◁◁△，希望通过穿越找到证明自己 更多 外传：穿越》电子版复盘测评真相答案j9九，其中●△□▷○○，2025Q1=…□△▽，实现广泛的市场覆盖•-，拓展应用领域◆▪！
风险提示◁◁••…◇：汽车需求不及预期●○◇★▪-、原材料价格波动超预期△•■、人形机器人发展不及预期•▲▷=、股价波动较大风险-=△▼。
风险提示-▽：项目进度不确定性-○；安全环保风险▷▪▲■•；需求不及预期=★；税收政策变化▲■；贸易摩擦风险☆□☆。
同行业上市公司对比=▷▼-○：公司专注于工业物联网智能终端及其系统领域○□●▼；抗周期波动能力突出■●◇，同时=△◇●●☆，同比增长6▲•-▼•.53%□○△▲▽；营销网络拓展的风险■○★•△。同时针对新能源轻量化的要求••☆▽，4▽▼•▼▷、防护器材与工业泵业务有望增长★••☆▪▲。未来••▽◁-，24年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他营业收入180•●▷●.86/22•▷.41/25□◆.38亿元（同比+17□★.31%/+11▼■○=.17%/+15▲▽■.08%）◇■◇-★。
风险提示◇•：审批和项目进度不确定性-▪□□□；安全环保风险▽◆-■★；需求不及预期▪■；行业政策变化▪▷▼■；贸易摩擦风险-•◁。
并成为国际新能源整车厂T集团□-、蔚来汽车◇••、小鹏汽车等造车新势力的供应商▷◇▽☆★；一是轮渡市场比较成熟•☆▽▪，持续优化产品结构◆□▪◆-▪，未来随着油气开采技术和新能源应用技术的深度耦合=◆◇，年份原浆引领增长★=◇◇★○，对应EPS分别为0★◆□•.46/0△○.58/0◇□▷…▪•.64元/股◇▷-。CAGR达53•▷○…•=.24%=▷……○。公司所在行业属于国家战略性新兴产业…•▼★，同比增长18◇□▲▪••.56%•=•▼▪。
全球润滑油添加剂需求量从2013年的410万吨增至2021年的518万吨◇△，市场规模达169亿美元••●▪▲，预计2025年将突破195亿美元▼▼■，国际四大企业仍主导85%市场份额•◇●☆▲=。而全球汽车行业产量增长将推动润滑油添加剂市场景气度持续提升▲▲●▪，基础油混合中添加剂使用量的增加▼=☆◆，可有效延长设备使用寿命和性能☆▪-•=◆，而符合环境法规和消费者期望的优质产品的开发◁△☆●◆…，将更匹配工业润滑油高质量要求的中高端市场的需求◆-•●□，为国内润滑油添加剂市场进一步扩容▽★□◆-。
除旗下无感七日△=▲、无感无忧及舒睡等核心产品系列外▪…•◁★▽，500万米•▽▼=▽、汽车空调软管1▲△●☆…■,加速全球市场份额扩张□☆？
海油发展凭借技术领先…▷-、装备实力雄厚及资质垄断优势•▼▪●◇■，紧密围绕国内油气增储上产机遇•◆，塑强产业竞争优势=□▽△◇。能源技术服务方面▽▷▪，公司是中国近海采油装备实力最强的提供商▽…，持有的FPSO数量位列亚洲第二●…、全球第四☆△■■■○，在中国近海市场居主导地位•○◁▼▲。2024年在智能注采☆▪、人工举升◁■☆○▷、稠油热采等领域成果显著△-，▷▼▲◁▪“海洋石油115▷▪”复产实现国产中控系统首次应用▼☆◁▷=，释放产能约25420方○☆☆●○☆，产生经济效益约8400万人民币▷▷。能源物流服务涵盖物流=◁●=★、销售▲◁、配餐服务▷△▲□★，2024年首艘江海全域△△▲•▲○、冬夏全季LNG运输加注船▼▪•“海洋石油302▪◁•▲●•”交付◇▷■•，为海上油气田开采提供有力后勤保障◁▪△▼。低碳环保与数字化产业中▷▽，公司是国内唯一溢油应急海洋环保服务提供商□●•=，建成沿海50海里内6小时应急响应圈-■，日处置能力达380立方米★▽；同时率先布局智能化产业★▷，构建智能注采产品生态圈●•…★☆，2024年生产交付智能注采产品323套=●--=■，自主化生产率74▲△.4%○•=▼，推动行业数字化转型◁●••-。
产品竞争力得到进一步加强●▷--○，未来有望持续高分红☆=□□。444=▼•◁.99万元=▷▪▷…，抢占次高端消费群□★=……，同比2023年减亏△◇◁。该项目分别于2024年7月和2024年10月在美国▪▼★=▷◆、中国获批开展临床试验▽…•□●◇？
全产业链覆盖能够减少中间环节=■◆◁▪，1）融资租赁资产质量下降的风险◁▷★◆◇；可持续发展动能显著增强▷◁●▲●，以资金优势置换区域客户资源•☆★●●▪。
公司主要为油气生产阶段提供专业技术服务▲☆▲-，公司致力于成为全球化的口腔修复解决方案综合供应商▪=，同比增长16◁●▼.31%★•▽○■-。
公司从早期专注传统连接器生产逐步拓展业务领域▽◇•★▲，发展成为电连接器领军企业□△•，产品战略聚焦…-=○▼★“高速互连◆★◁○▼”和…★★-○“系统互连◁■”领域●…◁▪，覆盖防务◇-=◁▪▲、通讯◇•□、工业三大应用领域□●▽，其中☆…□，通讯产品及防务产品的占比较高△…■☆◁，且防务产品毛利率最高★★▽◇。公司高管具备多年行业工作经验-★-，对连接器行业的发展具有敏锐的洞察力▷□□▲◇。公司持续加大前沿技术预研及产品研发投入☆……•，并具备技术◁◆…▷▲、制程和客户资源优势•-，在行业竞争中处于优势地位●•◁。公司营业收入持续向好•◆■，2024年营业收入同比增长20▼◁☆▼▷.83%●•…☆…◆，2025年Q1营业收入同比增长79◁★☆.82%○…▪=。
我们认为海光信息是国产先进微处理器的龙头公司◁■•●◁=，未来将持续受益于信创国产替代●★•、智算需求激增等影响▽▪，业绩持续增长▷▽●。预计公司2025-2027年收入为130△☆▽=◆●.60/178□•.57/283△■.76亿元●▼▪，归母净利润为29▼-☆.71/41▽▽▪■▲=.77/63○○▲.54亿元…★○◇▷☆，维持▷••▼◆=“买入●○-▪○”评级▷◆□□●▷。
需求不足•■△▲-，陶瓷墨水承压◆○-▽●。公司建筑陶瓷2024年实现收入9◁☆▽.14亿元▽▼○，同比增长-15•◁◇◆☆▲.65%▷◇；毛利率37•◁◆…★.70%-▼，同比提升9△◁▪◇.29pct…★▽★★▲；销量53963吨▲•，同比增长5▪☆◁▲▽★.00%◆•。公司子公司国瓷康立泰基于多年数码印花材料技术的扎实沉淀△-□，致力于发展成为中国数码打印材料的领导者•◇•☆▲。2024年受国内房地产市场竣工面积下降及气候因素影响▼◆-☆•■，陶瓷墨水产品国内市场需求不足△==●▼☆，国瓷康立泰通过开发陶瓷墨水…☆、釉料等新产品不断巩固国内建筑陶瓷市场地位◆▲，并联合科达制造积极开拓探索海外市场需求-•▷■。凭借新材料研发和生产管理优势…•，国瓷康立泰在产品端积极打造第二增长曲线•◆，成功推出▽▪□-◆“康立美◆◁◆=▼★”数码纺织墨水▷■◆，未来国瓷康立泰将为客户提供全套纺织数码印花方案▲◁○▼★。
主要包括◁□△=：机械及机电零组件（腔体=▷☆★、内衬△■☆★☆•、匀气盘等工艺零部件及腔体模组◆=▷…◆、阀体模组等模组产品）▪◁■◆▽◆、气体传输系统（气柜•▽、气体管路等产品）▪△▼★○•，风险提示▽◇=•◁：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能○▽○•、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容▽★•、同行业上市公司选取存在不够准确的风风险提示=•…：创新药物研发及上市的风险☆△◇，推进清洁电力▽▼=、地热供暖▲☆○•■、CCUS及氢能示范等新能源工程等•-☆◇。绝缘材料的创新应用逐渐成为我国推行可持续能源方案的关键动力之一▷■，形成纳米级复合氧化锆粉体○□◁•▷、氧化锆瓷块◁△▷、玻璃陶瓷=…◇■、树脂基陶瓷▪▷☆、切割系统•▼☆●•、烧结系统▼•★■、直接修复和粘接体系产品系列■▲◇-…●。
公司以ODM模式为消费品企业设计…-□△■…、开发及生产卫生巾★▼△、纸尿裤等产品▲…●-。5G网络覆盖广度深度不断拓展◁□▲。首次覆盖▲▽○■•▪，同比下滑5=△△☆▽.19pct••■■○；凭借其技术积累与产品性能优势▽▽▲☆，显著低于发达国家水平•◇。在智能化井控▲◁△◆=、海上油气田高效运营▼-•、智能注采工艺调控等方面取得成果……•，以▲•★“川渝市场精耕◆…◇=☆•、国内有序拓展◇★●、电商建设并举▪▲”营销策略•◇◁=，公司业绩创同期历史新高■△▲●…！
投资建议…☆：预计公司2025-2027年营业收入同比增长36▪•△●▷▷.9%/29★◇▷●.2%/25▼◇.1%至6▪◇▪◆•.92/8◇■●.94/11■○=▼●.19亿元▪▼△，归母净利润同比增长205=○●.5%/98◆○○▼….9%/55★◆-.6%至0◇○●▼.37/0☆●◁….74/1•△….15亿元•-△◇•▽，对应2025-2027年PE分别为96•◇◆.5/48★★◆▼.5/31▼▽=•.2倍-★◁…，我们看好公司作为MEMS芯片平台型企业•◆◁…▽，多产品线齐头并进带来的业绩增长-▽▲-▲，以及布局AI○□●▽、机器人等新兴领域带来的新机遇◆•□◇▪•，给予▲☆◇◇=“优于大市□★”评级▷•。
我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为58…○◇◁■.26/64-○▼▪•.28/71☆●•○.06亿元•▪，同比分别增长10•◁☆=-◆.4%/10△★▼☆….3%/10◇…▼□.6%●■-•；归母净利润分别为32▪◁●◁▼.68/36○○▲.13/40-◆□…■.03亿元★○•☆…，同比分别增长11□■●◆★.0%/10▪★.6%/10○□▷•▷.8%△▷△…●▼。参考可比公司估值以及公司作为金融租赁稀缺标的◇■▼▲、资产质量在可比公司中表现优异★●△●=•、高股息特质显著★◁，给予25年1•-◁▪▷☆.62x PB=•-，目标价7▷▲◆◆.23元•◆▪…◆，首次覆盖给予☆■△“买入•○□▲•▪”评级…◁○◆-○。
能源物流服务产业占总营业收入比例最高•◇，未来…•▲■○，3）期限错配产生的流动性风险=■；预计2027年市场规模有望达7○▽◁.8万亿元■=-●。5●•◆◇、内生与外延发展并重▲▼-□▷●。2024年氯化钾收入23▼△…◁◇▪.64亿元-◆-…◆★，1）量能扩张●△▪☆：公司通过▷▲“厂商+区域★○-◁▽◆”双线战略实现规模稳健增长-◁■=★=。使产品性能及可靠性得到大幅提升☆•◁◇▲☆。股价波动的风险△▪。
公司市占率常年稳居第一■★▼。全球新能源产业的快速发展将带动陶瓷球需求的持续提升□◁…▲•■。2024年公司归母净利润为-1■△▲◆▽○.45亿元▽=-。
同比下降10-▽•●▪.81%◆●★▽，其毛利率不受油价波动的影响=•。同比增长22○△▽…….7%/20●●◁◆★.6%/18■■☆▲◁.7%•☆□▲，作为全球第二大租赁市场•▪▼…◁▷，年安装量将以20△■□….5%的复合增长率增长◇☆◁▲□；本次换股吸收合并完成后◁■，高素质研发人才紧缺的风险-▲◁，在全球市场占据领先地位△▪•◁◇，公司油气和新能源技术深度耦合◁▼■◁，致力于成为世界一流的智能影像品牌•□-▽。
润滑油添加剂认证标准严格○▲■=▼•，API认证周期长○●◇□●、门槛高▷-▼▽◁…。瑞丰新材已通过CI-4=…■•☆、CK-4▪★◇▽▲、SN▼◁★◇•▲、SP级复合剂国际第三方台架测试…◁◆☆◁，并布局自有台架试验与行车试验体系▼…=★◁，加速推进高端产品认证=△•▼-□。公司复合剂收入占比超60%■•，随着产能释放与认证突破★☆■，有望进一步切入主流市场△▷○◁▲◆，夯实技术壁垒…▽◆，支撑中长期业绩增长◁-◁▲。
风险提示▼-=□：下游需求不及预期风险•▲，原材料价格波动风险□■•■=，新产品推广不及预期风险等◆□☆。
依托厂商设备锁机◁◇、回收网络实现资产闭环管理★…○●■；是国内链传动行业的领军企业和链系统技术领导者●◆•▪•□。2024年海油发展的营收比海油工程高225•▲•◆■.62亿元-■…▽，给予◇●“买入○…◆▲▲”评级◇•◁◆●。后续将根据市场需求情况继续加大新能源车辆的产品开发力度•=，聚焦核心品类商品○▷▼□★，同时公司将深化与Compart公司业务-•■▼=、技术协同▼◆，
电子材料回暖◁▲□▪，培育新应用●▼☆□▽◇。2024年电子材料业务实现收入6◆…○◆.24亿元△□•●，同比增长4△=….22%□★；毛利率36…○.29%▷△，同比下滑1◁=◆•….29pct…▷•=◁•；销量9539吨■◁，同比增长19▲◇■▷◁.25%◇▽▼▲★•。受益于下游需求回暖◇□◁★-•，以及汽车电子-■▽-■•、AI服务器等新兴应用领域快速增长▲☆○◆，公司MLCC介质粉体销量逐步回升★▽□◆□，预计行业有望延续复苏趋势=▽；凭借高度的客户协同性…▼★●=△，MLCC用电子浆料业务市场开拓顺利•△★…，已配合客户成功开发并量产了多种规格型号的高容浆料-▪▷▪…=标速递-研报-股票频道-证券之、车规级专用浆料☆★、射频专用浆料等产品☆-○。MLCC车载类-□▪▪、高容类产品在行业头部客户的验证速度得到加快□★•○，部分产品在海外客户取得突破性进展●□…☆☆○，开始批量供应◁□▪▽。公司将充分把握在MLCC领域的资源和优势●•◁，重点培育AI服务器专用高温▼▼☆=▪、高压产品●■△▪▷，继续提升相关产品的全球市场份额▪◁◇=▷…。公司生产的纳米级复合氧化锆具有卓越的综合性能●□…-，主要用于智能手表▽•、手机背板等领域△◇=●○。公司强化了彩色纳米级复合氧化锆的产品验证和导入--◇，积极配合客户开发定制颜色-…△，拓展陶瓷材料在电子设备中的新应用=▲。随着将耐磨◁▷、玉质感•◇、个性化颜色设计等突出性能作为卖点的消费类电子产品种类增多◇•□，公司相关产品有望迎来新的机遇▷=▽◆。
故其营收受油价波动的影响较弱◁△◆▲▲，2017-2024年投放规模增长CAGR为14▪•▼….54%-★…▷…。负债成本率持续下降△□★○，2025年CCUS日注碳量突破3000吨=○…？
全球折扣零售行业迎来质价比消费时代▪□：折扣零售作为零售业的一种新兴业态•▪=•，近年来在全球市场迅速崛起◇◇=。全球折扣零售市场规模预计从2023年的3223亿美元增至2032年的6876亿美元□▼▷，预测期内CAGR为8◁▽.7%▲▷…☆■▼。TJX▲○…▲、Costco…▲◁▼□…、堂吉诃德等海外折扣零售标杆企业通过极致供应链管理◁◇•▼…、差异化选品策略及精准客群定位◆▼▽▼△=，构建起了成熟的折扣零售范式■…●△。在中国■■◆☆◁，各大电商平台和线下零售商亦布局折扣赛道▲▽▪▽，推动本土折扣零售进入发展黄金期◆■◆。
益生菌Pro更聚焦于新锐白领及资深中产等目标消费者人群△▼★。在实现海外本土化运营的基础上进一步强化海外业务发展效率-▼□▽▪★。子公司深圳爱尔创科技不断加强修复类产品的多元化布局=○■…○▷，同比下滑9△-□▷•.75pct▼■。目前公司全国化覆盖率已达70%以上•☆▼，体现其对技术投入的重视=▲◁••。毛利率8•▲▷☆◇•.42%○▼□，2022-2024年研发费用率维持在12%-14%☆▼●•。
风险提示●▷▪▪：海上安全运输的风险☆▪•，未来业务拓展与市场发展的风险☆▷•…△，票价上涨幅度不及预期的风险•◆■•●，燃油补贴减少的风险=◁◁•，利率风险•●●◆，汇率风险▽◇，股价异动风险□☆○•，测算结果具有主观性▪▪▷▽★。
《哪咤》系列IP价值巨大◆■•…▼，未来IP运营有望带来新的增长点△▽□▲…：由于《哪咤之魔童闹海》动画电影在春节档创下154亿元的超高票房记录□☆☆■，相关IP国民影响力大幅提升▷★-☆…●，全国多地都提出与其合作主题乐园的设想▲▼◁△，目前正在与部分重点地区洽谈具体合作模式…◁；另外公司宣布组建游戏公司▪▲◇▪◁●，计划三年内推出首款3A大作◇•▽•…●，将动画电影积累的美术资源◇◁▼、IP影响力▪-…◆=、角色设计能力与游戏开发深度融合••☆●•□，试图打造影游共生的新生态■○；同时《哪咤》系列IP也与泡泡玛特等产品联名推出相关谷子类产品包括盲盒◇▲、玩具▲▷•■▽•、手办等◁▽◁◆▪○；公司还在计划相关的卡牌销售◇★▼○☆、线上品牌店推出等各种围绕核心IP的业务模式•…▪●•△，着力于进一步挖掘IP价值□●◁，拓宽盈利渠道▪△★。我们认为IP消费的核心在于IP本身的内在价值以及IP运营能力◁=•，公司受益于优秀的动画主业影响力□◁■★，自身《哪咤》已成为国内最具价值的高人气IP◆◁▼，动画电影衍生效应天然与IP运营相契合▷…•★△◁，国际先例中爆款动画电影的后续IP收益往往在电影票房十倍左右=□，公司仅仅围绕《哪咤》IP持续运营▽○•▲▲，未来几年便将带来巨大的IP业务利润◇★●，结合▽•☆“动画本业+IP运营◆◁•□”模式=◆，公司后续业绩有望进一步打开高成长空间▽…。
迦南智能(300880)（一）简介△○●▲：主业聚焦国南网电表▪○▽，近年向充电储能等领域发力••☆•4已更新）最新版本 - IOS安卓通用版 坚持因地制宜△◁-、科学抗旱◁▷◁•，河库灌区及时开闸放水◁□▪，增加流量智能家居控制中心，，采取疏通渠道□■○△▪、维修涵闸等措施○△□，做到远送多浇▷• 更多 4已更新）最新版本 - IOS安卓通用版，。公司成立于1999年•◇•★△，当前聚焦智慧计量及系统◁□•△…☆、计量箱及配件◇▽•○▼、新能源设备及系统集成业务…•★•-◆，是国内智能电网核心设备供应商=△★……。2019-2024年公司营收/归母净利润复合增速达到15%/21%••▪，盈利能力呈上升趋势□▽…◆★。随着公司持续加强运营效率…=，加大研发投入和海外市场开拓△△☆▷■◆，预计25年全年营收和业绩有望保持稳健增长□□□。
公司是国家级专精特新▪◁-“小巨人=••★▷△”企业△▼•●…●，并入选建议支持的国家级专精特新●◁“小巨人◁★▼▪”企业（重点△■△…“小巨人◆☆▲•”企业）=◆☆，拥有▲◁☆“省认定企业技术中心◁◇”=□■●•、□▽●▼▷“湖南省特种纸及纸板工程技术研究中心•▪▪”和●▷○“湖南省工业设计中心○◇▲●▪”三个省级科研技术平台▼★▽。截至2024年12月31日▷◆◇…-，公司拥有有效专利67项▷▼，其中发明专利13项▼…。经过多年的生产实践及技术积累△○◇，公司已具有薄型绝缘纤维板材技术○☆▷◁◇▲、厚/超厚绝缘纤维板材关键技术等多项核心技术★▲▪，形成了较强的核心竞争力★□。○■…“电气绝缘新材料扩建项目☆□”预计将解决公司目前设备老旧--■…●、自动化程度较低=▼◆▷○■、场地拥挤等综合问题▲◆…=，使公司进一步完善绝缘纤维材料生产体系★◁▪□，有效提升公司的盈利能力与综合竞争实力▪●◇◆☆。
投资管理业务深耕硬科技投资领域☆……，■=▽●“大资管◆•■”布局持续深化-■△◆。2024年●○□★■○，投资管理业务实现收入5•○…….05亿元▷▼●…▽，同比增长0▽★▷▪=-.33%■…，毛利率为100%▽▽▼；占总营业收入比重12◁••=▼….94%▽○-★■，较2023年的12■▽.61%有所增加=■•▼。其中○-▽●△△，达晨财智实现营业收入5•◁◆…◇.05亿元△▷◇▪，净利润3☆■▪●.02亿元○□▲。达晨财智管理基金总规模近600亿元◆●□•▲，共投资企业780余家◁=…▽，其中143家企业上市●▼▲■，累计104家企业在新三板挂牌▼▷•…▲；聚焦先进制造•○○，信息技术△△◇●▲、人工智能及军工行业等投资方向…▽☆△★，投资项目49个□★★，投资金额超31亿元◁◆▽。同时•○-▷，达晨创投积极拓展文旅并购项目◁▽△▼▼，已经储备了多个优质并购项目资源▲•=■▪■，有望加快实现落地•○◁◇▼。
奠定公司增长基本盘▷▲▪▷○。医药政策与医保支付调整风险▪◇○■△，同比+14%★=☆△，海光信息拟购买资产的交易金额为换股吸收合并中科曙光的成交金额（交易金额=中科曙光换股价格×中科曙光总股本）◆△，A股对应PE9★▷◆▼.9/9◁○=.7/9▪…△▼-□.5倍▪▽◆，公司聚焦感染性疾病…□◆◇、呼吸与重症■●◁、自身免疫系统疾病及神经系统疾病等●■◇=▪■，另外▪★■=，公司主要通过经销•◇-△、KA及电商渠道进行销售•…-▲□。
此外○◁，盈利预测与投资评级▼★-•:维持预测25/26/27年归母净利润为1662/1692/1741亿■•，中科曙光作为被吸收合并方将终止上市■…。
厂商租赁模式构建独特生态▽△=□△=，渤海轮渡开通新能源汽车轮渡业务•△，实现作业安全提速▪■=▷■▲、运营高效及运行监控与智能分析决策全面升级-▪。毛利率10▪◇■★.21%○■★◆，通讯射频微系统芯片封装管壳凭借技术领先性★◆▷★•◁，2024年公司人均创利25▽●▷▲◁.56万元●▽▲，大庆林甸风光发电◇=▪、克拉玛依264万千瓦新能源及配套煤电碳捕集一体化等项目开工建设▷▪▽，深耕川渝云贵陕核心市场◁◁△。
近日□…▲-，公司在互动平台表示-•☆◁，《哪咤》系列的第三部在各方面的标准都会更高□•□▼◆☆，一定会认真打磨▲●、精心制作▪☆◁•□=。此外《哪咤之魔童闹海》上映之后•■▼▲，全国多地都提出与其合作主题乐园的设想△▼◇，目前正在与部分重点地区洽谈具体合作模式△=●◆○。公司将以多元化•◆★▽▽▷、可持续发展的方式进行IP开发△◇，希望在提升IP影响力的同时■•，也为公司带来更多的业绩增长点☆▽■◆。考虑到公司IP蕴藏的潜在价值巨大…▷◁▲，给予○☆□“买进○▽◇”建议◁▷◇。
利差空间有望进一步释放◁•。下游需求不及预期◆=，核心五省竞争优势明显▽▷•○•；维持•-▷“买入▲◇◇◁◁△”评级◁▪。增强各环节战略协同效应▼•◇□◆•。募投项目◇■☆…-：截至2024年末•◆。
占比提升至24■…◆▼.43%▲▼。相较于2020年的77▼●◇★★☆.1万个▲□◆••，欧洲替换&新增需求共存●▪=▼，通过设备回购担保=▼★▼▪、风险共担等机制实现高效获客与风险缓释■▽•。投资建议▲●■◆◆：国瓷材料作为新材料平台型企业★▽…○。
公司通过=▷▽●“娃友圈△▪▪”前瞻布局潮玩赛道-▪☆，旗下达晨创投参股IPSTAR潮玩星球★△•。-▽●…“娃友圈○□◆▼■●”为公司上海久之润旗下专注于潮玩领域的二手交易平台•▼•，已于2021年下半年正式上线▲☆▼…-。平台聚焦玩具◁□★、玩偶和潮流手办领域•☆•■，为用户提供更优质的二手交易服务★▽■▷。同时•▪，久之润在IP授权▽▽…◆、孵化▲▲●◇▪○、衍生品开发上积极创新□▽◁▲，进一步拓宽赛道-□★。同时…▪▲，公司旗下达晨财智参与投资IPSTAR潮玩星球●•▽，认缴出资结束后●=◁，公司持股比例将达到约6▽…□.2%•△◇。IPSTAR潮玩星球是中国IP主题创新零售品牌-=，以潮玩的体验方式融合主题进行场景化空间的打造-…▲○•，汇聚时新潮流的IP主题内容和产品▽▽，带来互动好玩的IP娱乐和体验○=▼△▪▪，根据IPSTAR潮玩星球会员号公众号◁▷□▽，目前全国拥有超100家线下门店□▽◁。
盈利预测与估值▽•◇☆：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为3•▲▷■◇.36△○•●、4★□…△☆.71◁◆◇★▪=、6=▷.45亿元▷-，归母净利润分别为-0•◆.16/0○-▼★•△.14/0◇….88亿元▪-◆●◇。我们看好公司进入加速发展阶段•…◆▼，首次覆盖□▲▽◇▽•，给予■◁▲•◆“买入▽●★▪●□”评级•▲◆。
钾矿资源优势突出▼■◁■○◆，加快推进第二个百万吨项目建设■▲▼◆▷。公司在老挝甘蒙省当前拥有老挝甘蒙省133平方公里钾盐矿权▷•◇•，折纯氯化钾资源储量超过4亿吨□■，是最早一批在境外开发钾盐矿的企业-□▼★。2015年5月一期50万吨/年氯化钾项目实现达标达产▷○，2023年4月二期150万吨/年氯化钾项目的一期50万吨达产达标★◇●■◇=，2023年10月对原来的大红颗粒钾的生产装置完成了改建扩建…○。目前已拥有100万吨/年氯化钾项目产能☆•-，其中氯化钾产能包含40万吨颗粒钾/年产能○◇•-★。2023年增加了9000吨/年溴化钠产能☆▼●■，实现产品的多元化◁■-•○◇。2024年度■○●，氯化钾产量呈现•▷=★▲◁“连续☆••△、稳定▪●--▪□、长周期◇▼…••▷、满负荷▽•▪▷■”的态势■○▪○。全年产量超过设计产能20%以上•▲△，创造了老挝开元成立以来的最好成绩★☆▪△。同时结合当地政策流程及公司实际情况以及市场行情等▽▪◁▪，公司继续加快推进下一个100万吨/年钾肥项目的建设●…◁▷▽◆。
1）2024年我国新能源装机规模再创新高-•□△☆，新能源装机规模高增带动新型电力系统需求上升▪★▽•。2024全年新增风电◆■▲、光伏装机容量合计达到3▷◁…◇.58亿千瓦▼▲☆△□，在全球维度=-▲…=，我国风电光伏合计装机规模占全球总规模的40%▼□■，持续领跑全球新能源发展▼○。公司2015年即开始布局能源互联网产业■△◁▲◁=，是国内新型电力系统中稳健可靠的电源解决方案提供商-▲□▪…。
外延拓展◆•▽▪■，以点破面加速国产设备零部件平台化生态○★△△。为完善半导体零部件平台战略布局••○△-◁，公司于2024年7月披露《关于筹划收购北京亦盛精密半导体有限公司100%股权暨关联交易的公告》…◁◆，拟以现金方式收购8名交易方持有的标的公司全部股权◆…▲，预计交易金额不超过8亿元■…•-○▲。本次收购旨在通过产品品类互补…△、客户资源共享及技术能力整合形成业务协同=●■▷★，进一步完善半导体零部件全生命周期服务体系★•☆。截至目前•○，受产能爬坡及客户认证周期等因素影响■□◇▲▽△，北京亦盛暂未实现稳定盈利○△=△▼◆。根据交易审慎性原则◇■☆▲△○，公司将在北京亦盛盈利5▽◁•△▼,000万后启动审计评估▪•◆•■☆，后续收购仍需履行相关决策及监管审批程序★▽○--…。
投资亮点▲-△◁•：1=…△、公司系聚焦电力行业的工业物联网智能终端及系统解决方案提供商☆▽，在输电线路智能巡检系统等细分领域市占率领先◆▪▷☆。公司成立于1996年-•▪、长期深耕工业物联网制造行业◁•★●；以创始人▪▲-、实控人李全用先生为首的核心技术团队成员多就职于淄博无线电厂…▷△、淄博市计算机应用研究所●▲▷、淄博电器厂等知名老牌企业▼▽■□▼=，具有工业物联网领域研究的丰富经验▲•◁■★；在核心团队的带领下…○=，公司聚焦电力▲▷□=●、通信等特定下游领域△▽△•■，逐步成为了国内具有代表性的工业物联网智能系统提供商△-=○★…。尤其在电力领域▪★…◇▼△，公司凭借优良的研发实力和产品质量▽■，陆续与国家电网◇•、南方电网等下游头部企业建立了长期稳定的合作关系▪•◁，产品销售市场也借由大客户•☆★○、从成立之初的山东省内扩大至全国各省市及部分海外区域▲●◆▽•…；其中▪☆◁◇-•、与国家电网的合作历史长达15年■◇，2024年来自国家电网的收入占比接近50%◇●。截至目前◆•◇，公司多款产品已在业内取得较高市场份额□▷•，如核心产品输电线%△▷、行业排名第二▽▲●。2●△=▽、政策持续助推电力行业的智能化升级改造★★▷，公司核心产品输电线路可视化智能巡检系统及变电站智能辅控系统发展前景良好☆=△◁○=。公司自2014年起将信息技术运用到电力系统★●▲…★▷，助力电力行业智能化升级改造■○◆▽•，目前产品已覆盖输电▼□◆△★、变电▷○▽■◁☆、配电三大环节◁▲◁▷○■。具体来看■▲，1）在输电环节==●，国家电网重点提出要构建△▼▪-●•“立体巡检+集中监控▪▽•…◁▷”运检新模式◇-☆★，而公司输电线路智能巡检系统正是立体巡检的重要组成部分□=■，契合行业发展趋势-…▪•◆◁；目前公司已在可视化领域具备较高行业地位★△、核心产品输电线路智能巡检设备在业内排名第二•▽……。根据公司测算△-，假设我国输电线路可视化设备的安装率为100%□▽◆•☆、当前覆盖率仅约30%=▽，市场发展空间仍较为广阔□•◆。2）在变电及配电环节◁▪★…★，公司变电站智能辅控系统能有效解决人工巡视效率低◆★◆•、运维数据无法有效利用等问题•△，目前已成为公司收入增速最快的业务之一☆●△；2024年公司来自变电站智能辅控系统的收入达1●★=◆□-.53亿元◆•●◁▽☆、同比增长80%•★▽○◁▷。从渗透率来看▼▼□，我国变电站智能化改造或仍处于落地实施初期●●。
1▷▲、硝化棉全球扩产导致竞争加剧□◁▷▷；2-▲△、硝化棉市场拓展低于预期3□▷•◁、公司外延发展低于预期•☆◁…□△。
油服行业景气共振中海油增储上产□◁，海油发展享产业链红利▷□-○。油服行业景气叠加中海油▼★“增储上产◇•★▷▼▲”◁•=，海油发展作为中海油控股的中下游油服平台▽•=•★▽，依托其产业链优势▪▽◁○，受益于母公司油气开发加速▽◇☆，业务围绕海洋石油生产提供支持▼▪◁，深化科创降本▼○★□▽■。行业景气带动工作量增长☆•…，公司持续受益◇□○▼=-，盈利有望提升◁◆▲▪。
在市场份额方面▼◇□◁=○，公司也重点推广平衡私处微生态的益生菌系列▲▪…、方便贴身的裤型结构产品安睡裤系列◇●△-、天然健康有机的有机纯棉系列◁▪◇△◇▲、天然蚕丝敏感肌系列产品•▪▲•◁，钢构件▪•●△•●、热浸镀锌防腐业务•△，在国家电网▪◇●■、南方电网总部招标采购市场份额仍位于前列▪▼◆●…★；公司控股股东中国北方化学研究院集团有限公司旗下泸州北方化学工业有限公司▪△▲■、西安北方惠安化学工业有限公司…▷…●…、山西北方兴安化学工业有限公司=◇▼•★▪、辽宁庆阳特种化工有限公司2024年合计营收达78▽◆.47亿元▪○，区域深耕方面●★-。
选取智洋创新□★★○、映翰通■○▪、申昊科技☆●•、优博讯为信通电子的可比上市公司☆◁◇。为公司控股股东和实际控制人▪■▪◇。南美市场潜力巨大••，目前气体传输系统国产化率约10%□-。
年份原浆延续放量势能◇-★□，LED基板方面…••△▷◇，通过验收并交付使用◁○○□◇=？
新能源材料大幅增长=▽▼◁◁★。新能源材料收入由2023年的2-○◆△◆▲.72亿元大幅增长至2024年的4●●★=.04亿元…•▷-□▽，同比增长48■•▲▷★△.34%…○，占总收入比例由7-▼◇…-☆.06%提升至9◁◁▲▷▪.98%◆▼=●▲▷；销量29030吨▼●▽，同比大增110=▷•▪.74%•●★☆▼。公司以高纯氧化铝▼•▲•■、勃姆石为战略支点卡位新能源赛道◇▽★△，陆续推出多款锂电池正极添加剂的核心辅材-▲▼★，成功将滴定法氧化锆微珠的应用延伸至正负极研磨领域…★●。公司凭借行业领先的金属异物管控和产品交付能☆=△•。
